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东北证券--壹网壹创:品牌管理业务占比提升,自有品牌为新看点【公司研究】

时间:2021-05-28 09:46来源:网络整理 作者:采集侠 点击:

【研究报告内容摘要】

百雀羚切换服务模式致收入下滑,新增类目表现优异。2020年公司实现营收 12.99亿/-10.49%,分业务看,品牌线上营销服务营收 4.2亿/-48.64%/占比 32.36%;品牌线上管理服务营收 5.21亿/+57.34%/占比40.14%;线上分销营收 3.50亿/+18.78%/占比 27%;其他营收 0.06亿/+7.95%/占比 0.50%。由于 2020年百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主,致利润增速高于收入增速。公司重点服务品牌均实现较快增长,其中黑人牙膏实现三位数增长,宝洁、雅顿、丸美、百雀羚等预计均有高双位数增长。新增客户泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子均取得优异表现。分地区看,境内营收 11.94亿/-13.80%/占比 91.97%;境外营收 1.04亿/+59.65%/占比 8.03%。

投资建议:公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,并欲孵化轻食类自有品牌,未来具有较强增长潜力。预计公司 2021-2023年营收分别为 17.45亿/22.81亿/28.64亿,归母净利润分别为 4.38亿/5.95亿/7.89亿,对应 PE 分别为 25倍/18倍/14倍。维持“买入”评级。

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