【研究报告内容摘要】

事件：

公司发布2020年年报和2021Q1一季报：2020年公司实现营收44.97亿元(+40.40%)，归母净利润8.81亿元(+45.11%)，其中2020Q4单季度实现收入13.23亿元(+32.42%)，归母净利润2.08亿元(+32.14%)；2021Q1实现营收16.04亿元（+99.13%），归母净利润3.01亿元（+79.43%）。

投资要点：

2021Q1业绩符合预期，行业景气度上行公司有望长期受益。受益于市场需求持续旺盛，公司产品供应量增加，营收和净利润均大幅增长。分业务来看，2020全年公司存储芯片业务实现收入32.83亿元（+28.45%），MCU业务实现收入7.55亿元（+70.14%），传感器业务实现收入4.50亿元（+121.66%）。2020Q1公司整体毛利率为35.79%，环比增加6.31pct，受益于境内供应链本土化趋势明显及下游高景气度，在产业链涨价趋势明显及汇率因素趋于稳定的背景下，公司毛利率有望进一步提升。费用方面，公司2021Q1期间费用率（不含研发）为5.84%（-1.06pct），其中，销售费用率为3.69%（-0.29pct），管理费用率为4.39%（-1.30pct），财务费用率为-2.25%（+0.52pct）。存储领域，公司是全球排名第三的NORFlash供应商，市占率17.8%，2019年全球NORFlash市场规模为22.29亿美元，受益于物联网、车载、工控等下游景气需求增长，叠加上游晶圆供不应求导致NORFlash涨价，预计2020年市场规模将达到24.96亿美元（+12%）；MCU领域，在国内Cortex32位MCU市场，公司市占率为9.4%，排名第三，2019年我国MCU市场规模为256亿美元,随着物联网和汽车电子不断发展，叠加国产替代趋势，预计2020年我国MCU市场规模将超过268亿元（+5%）；传感器领域，在全球触控芯片和指纹识别芯片市场，公司以11.40%和9.40%的市占率排名第四和第三，随着物联网发展和工控自动化、测量小型化趋势，传感器市场长期向好。我们认为在市场持续扩容与国产替代的背景下，公司作为行业领先企业，将充分受益快速发展。

各业务线研发齐头并进，公司成长可期。公司持续加大研发投入，在存储、MCU、传感器三大方向加码布局产品线。2020年全年公司累计研发投入5.41亿元（+43.18%），研发费用率11.07%（-0.27pct），2020Q1公司研发投入1.58亿元（+49.50%），研发成效显著：1）DRAM：积极研发19nm/17nm制程下的DRAM技术，设计和研发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4等系列新品，预计将于2021年上半年推出19nm产品，同时持续推进合肥12英寸晶圆存储器研发项目，目前已切入IPTV、手机等领域。2）NANDFlash：已具备24nmNANDFlash量产能力，实现从设计、生产到封测全环节国产化。3）NORFlash：2020年公司推出国内首款2Gb容量、高性能SPINORFlash系列产品，目前该产品系列已全面满足车规级认证，同时公司55nm制程产品均已实现量产。我们认为随着验证持续完成，未来产品逐渐放量，车规级产品将贡献新的业绩增长点。4）MCU：公司成功量产发布系列产品布局光模块等场景，同时，公司持续研发通用系列产品，提高客户支持力度。我们认为公司深耕MCU领域，产品、品牌、生态链等优势明显，随着下游市场景气度提升，未来将保持高速增长。5）传感器：公司持续推进光学指纹传感器、超声波产品、3D传感产品研发，在3D传感领域，公司积极布局ToF系列产品，满足移动终端、IoT等领域应用。

盈利预测和投资评级：公司立足存储与MCU业务，积极拓展传感器业务，推进产业整合，现已完成“存储+控制+传感”战略布局。我们认为受益于物联网、人工智能、5G、汽车电子等领域需求驱动，以及上游晶圆产能紧张，行业景气度较高，叠加国产替代，公司作为行业领先企业将充分受益，不考虑权益分派对公司业绩及股本的影响，我们维持盈利预测不变，我们预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为13.79/17.64/22.82亿元，对应EPS分别为2.91/3.72/4.81元/股，对应当前PE估值分别为60/47/36倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；产品研发及客户导入不及预期风险；商誉减值风险；汇率波动导致汇兑损失风险。

阅读附件全文请下载：国海证券--兆易创新财报点评：2021Q1业绩符合预期，关注存储与MCU高景气 (责任编辑：admin)