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东吴证券--晶盛机电:长晶业务多点开花,精益制造管理成果显著【公司研究】

时间:2021-06-16 09:34来源:网络整理 作者:采集侠 点击:

【研究报告内容摘要】

事件:晶盛机电2020年实现营业收入为38.1亿,同比+22.54%;归母净利润8.6亿,同比+34.64%;扣非净利润8.2亿,同比+34.53%。基本每股收益0.67元,拟每10股派发现金红利1.35元(含税)。

投资要点

2020年业绩符合预期,在手订单充裕保障2021年业绩

2020年公司三大核心业务板块晶体硅生长设备/光伏智能化加工设备/蓝宝石材料营收分别达到26.2亿/5.5亿/1.9亿,分别实现同比+20.69%/+9.43%/+194.32%。公司业绩增长基本符合预期,主要系下游硅片厂商积极扩产,公司作为长晶设备龙头,多重受益。根据年报披露,截止2020年末,公司未完成合同总计58.65亿元(含税),其中未完成半导体设备合同3.90亿元(含税)。加上新接的20.79亿元订单,公司在手订单总金额为80亿元左右,为2020年营收的2.1倍。由于占比最高的光伏订单生产周期在3个月,发货后的验收周期为3-5个月,按照目前的订单确认进度,我们判断将充分保障2021年公司的业绩成长。

公司盈利能力稳中有升,周转加速精益制造效果显著

2020年公司盈利能力稳中有升,实现综合毛利率36.6%,同比+1.1pct;净利率22.4%,同比+2.3pct。分业务来看,公司晶体硅生长业务毛利率40.52%,同比+2.39pct,光伏智能化装备业务毛利率37.10%,同比+1.74pct。我们判断晶体硅生长业务毛利率提高主要原因在于规模生产效应,晶体生长设备生产量由2019年的1429台增长至2020年的2879台,同比+101.47%,且设备单价未见明显下降。

2020年公司控费能力有所提高,2020年期间费用率为10.3%,同比-1.2pct。其中销售费用率0.9%,同比-0.6pct;财务费用率-0.1%,同比-0.1pct;管理费用率9.54%,同比-0.5pct,研发费用率5.96%,同比-0.2pct。

2020年公司经营性现金流净额9.5亿,同比+22.54%,创历史新高。经营性现金流净额提升主要系公司近年来实行“零库存”精益制造管理,客户押款现象减少,现金汇款速度加快。2020年存货周转率自上年1.41次/年降至1.22次/年,精益制造管理成果显著;应收账款周转率自上年3.07次/年降至2.98次/年,整体保持稳定状态。

光伏硅片环节迎来扩产潮,更新迭代背景下长晶龙头迎来收获期

光伏硅片与半导体相似,大尺寸是未来发展方向。2019年起,隆基、中环、晶科、晶澳等光伏企业相继启动硅片扩产项目,210大硅片渗透率不断提高。更新迭代背景下公司光伏长晶业务即将迎来收获期。公司凭借较强的产品实力,积累了较好的客户资源,和多家行业领先企业均建立了长期深入的合作关系。在除了隆基以外的单晶炉市场需求上,公司销售额占据了90%的份额,总体市占率约70-80%,是行业内的主力供应商,将充分受益大硅片扩产潮,光伏长晶业务即将进入收获期。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为13.92(原值13.29,上调5%)/19.67(原值19.08,上调3%)/26.94亿元,对应PE为33/24/17倍,维持“买入”评级。

风险提示:光伏下游扩产进度低于预期,半导体业务进展不及预期。

(责任编辑:admin)
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