【研究报告内容摘要】

事件：公司2020年营业收入369.39亿元，同比增长22.08%，归母净利润48.96亿元，同比增长98.32%。

投资要点

行业龙头强者恒强，公司治理持续向好：2020年，公司营收yoy+22.08%，归母净利润yoy+98.32%，业绩创历史新高，且经营业绩季度波动大幅减小，公司经营活动产生的现金流量净额75.80亿元，yoy+4.55%，资产负债率46.82%，yoy-5.47pct。分产品看，2020年，中小尺寸防护玻璃营收yoy+14.89%，营收占比为66.27%，大尺寸防护玻璃营收yoy+48.51%，营收占比15.25%，新材料及其他营收yoy+27.55%，营收占比16.63%。2020年，公司各类产品应用需求旺盛，订单饱满，公司在全球中高端细分产品领域的市场份额不断提升；同时，公司为各大客户配套的智能手机、智能可穿戴设备、智能汽车等各类核心产品工艺逐渐成熟，并实现量产与交付，产品结构进一步优化。此外，公司在企业治理水平、精益生产、成本管控、内部配套等方面持续改善，盈利水平稳步提升。2020年，公司毛利率为29.44%，yoy+4.23pct，且各产品线毛利率均稳步提升，公司净利率13.41%，yoy+5.38pct，ROE为19.42%，yoy+6.12pct。

垂直整合战略开启全新成长周期，持续强化技术和规模的领先地位：公司持续拓展产品品类，并积极布局原辅材料、专用设备、智能制造等上下游产业，优化成本管控。依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平以及快速打样及量产能力，公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面3D玻璃等产品的首创应用，不断提升产品附加值，同时，公司通过收购可胜、可利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展，随着玻璃+机壳+组装战略的推进，公司产品组合将更为完善，初步实现了从零部件制造商向综合性平台型公司的转型，有望打造消费电子业务的全新增长点，提升公司综合竞争力和盈利能力。

加速集聚全球优质客户资源，不断拓宽成长边界：公司一方面巩固消费电子业务优势地位，把握5G、IoT等新兴机遇，另一方面加快汽车电子业务布局，仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量，单车价值显著提升，此外，公司还在智能穿戴、智能家居、医疗设备等领域稳步拓展。公司持续提高各类智能终端的产品集成度，协同客户优化供应链管理成本，不断强化产业链核心竞争力和优势地位。目前，公司在玻璃、金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显，与苹果、HMOV、特斯拉等知名客户达成合作，加速集聚优质市场资源，未来业绩增长动能充足。

盈利预测与投资评级：随着公司产品线、应用市场的拓展和垂直整合的推进，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们上调公司2021/2022年归母净利润预测74.13/97.06亿元，预计公司2023年归母净利润为121.71亿元，当前市值对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。