【研究报告内容摘要】

业绩稳增，分红超预期

2020年公司实现营业收入510.1亿元，同比增长53.9%；归母净利润29.0亿元，同比增长4.3%。公司每股派发现金红利0.45元（含税），占年度归母净利润的33%，分红比例提升略超预期，根据最新收盘价计算股息率达7%。

销售首破千亿，布局持续优化

2020年公司实现销售面积504万平方米，同比增长27.3%；实现合同销售金额1205亿元，同比增长30.6%，销售首破千亿。截止2020年末，公司拥有土地储备计容积率建筑面积805.8万平方米，其中在长三角区域及长江经济带的土地储备面积占比为56.7%、粤港澳大湾区的土地储备面积占比为41.6%，从土地储备的地理区域分布来看，公司对核心城市群的布局优势将进一步加强。

财务状况有所改善，现金短债比显著提升

截至2020年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为76.4%；净负债率（含永续债）为163.4%，较上年下降25.2个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.1倍，较上年显著提升60%。

“一核两翼”业务格局全面深化

近年来，公司积极践行“一核两翼”业务战略，以住宅业务为核心，持续优化商业地产的核心竞争力，积极打造“华发商都”等标杆商业品牌，成为独具竞争力的商业地产综合运营商。2020年，公司商业地产业务新拓展城市及商业项目均创佳绩，以华发商都为代表的商业地产出租面积近20万平方米，租金收入超2.1亿元，商业运营管理效率全面提升。

业绩稳增，布局优化，质量提升，首次覆盖给予“买入”评级

公司作为珠海的区域龙头房企，业绩稳增，销售首破千亿，“立足珠海、面向全国”的战略优势凸显，财务状况改善，成长质量不断提升。预计公司2021、2022年公司归母净利润分别为33.5亿元、38.7亿元，对应EPS分别为1.58、1.83元，对应PE为4.1、3.5X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险

公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。