【研究报告内容摘要】

业绩还原后归母净利润增长 33%，现金流表现亮眼： 2020年公司云转 型相关合同负债余额增至 15.11亿元，还原云合同负债后的营收为 46.21亿元，同口径同比增长 14.97%，归母净利润为 8.86亿元，同口径同比 增长 32.89%，业绩还原后符合预期。 经营性净现金流 18.76亿元，同比 增长 192.73%， 表现十分亮眼。 造价业务云转型持续深入： 数字造价业务 20年实现收入约 27.91亿元， 同比增长 13.83%；其中云收入 16.22亿元，同比增长 76.05%，占数字 造价业务收入比例达 58.12%。 还原云合同负债余额调整后数字造价营 收为 34.03亿元，同比同口径增长 16.12%。

截至 2020年底，数字造价 业务累计 25个地区进入云转型，仅剩江苏、浙江、福建、安徽四个地 区未进入全面云转型。 2020年新转型地区全年产品综合转化率达到 50%，基本达到 2019年的优势地区首年转型成绩； 2019年转型的 10个 地区产品综合转换率超过 80%，续费率 88%； 2019年之前已转型的 11个地区产品综合转化率、续费率均超过 85%。 数字施工业务稳步发展： 20年，公司数字施工业务实现营收约 9.43亿 元，同比增长 10.52%。截至 2020年末，数字施工项目级产品累计服务 项目数 3.8万个，累计服务客户 3400家； 2020年新增项目数 1.5万个， 新增客户 1700家。

公司进一步夯实“平台+组建”模式， 项目级核心产 品应用率平稳上升，项目级平台逐步拓展到支持企业级业务， 并发布了 项目企业一体化 1.0解决方案，使得数字施工业务全年实现了经营性现 金流的健康增长，应收账款金额和比例大幅降低，保障了业务健康发展。 此外， 斑马进度产品加速用户覆盖， 2020年全年新增 8万多激活用户， 覆盖 2万多个项目，在部分标杆客户中实现了上百个项目的规模化推广 及持续应用。 盈利预测与投资评级： 公司 3月 29日公告拟以自有资金回购公司股票 用于股权激励或员工持股计划，拟回购金额为 3-4亿元，回购价格不超 过 80元/股，彰显公司发展信心。 随着公司云转型深入和施工业务有望 实现快速突破，我们略微上调公司 2021-2022年 EPS 至 0.55（ +0.05）/0.77（ +0.02） 元， 预计 2023年 EPS 为 1.05元，当前股价对应 PE125/89/65倍。我们继续看好公司云业务转型和创新业务的成长空间，维持“买入” 评级。

阅读附件全文请下载：东吴证券--广联达2020年年报点评：业绩符合预期，经营性净现金流表现亮眼 (责任编辑：admin)