【研究报告内容摘要】

海外收入稳健增长， 现金流优秀。 智能快递柜是公司主要产品， 2020年公司智能快递柜产品营收 9.39亿元，同比下降 3.28%，占公司总 营收比例达到 91.33%， Amazon 和丰巢为公司下游两大客户。 2020年公司国内业务受疫情影响，同时丰巢调整股权架构， 减缓快递柜布 放，公司国内收入 3.20亿元，同比下降 34.32%。 2020年公司海外 收入 6.72亿元，同比增长 24.26%，其中来自 Amazon 收入 5.24亿 元，同比增长 15.4%，占公司营收收入比例达到 50.93%。 2020年 公司整体毛利率 48.31%，同比增加 0.47pct，销售费用、管理费用、 研发费用、财务费用率分别为 12.42%、 3.26%、 6.82%、 0.81%， 同比变化分别为+0.31pct、 -0.33pct、 +1.78pct、 +2.27pct，财务费 用率增加主要由汇兑损失大幅增加导致。

公司现金流优秀， 2020年 经营现金流净额 2.72亿元，与营业收入比例达到 26.47%，与净利 润比例达到 114%。 新产品、新客户拓展卓有成效， 开启第二增长极。 2020年公司新市 场、新产品、新客户拓展顺利。 产品方面， 除面向物流行业提供智能 快递柜产品外，公司还面向零售行业提供自动售卖机、生鲜柜等产品、 面向外卖行业提供智能取餐柜、面向电网行业提供充换电柜等。 2020年公司冷藏柜、信报箱及其他新产品销售卓有成效， 2020年公司智 能恒温及售卖类设备和其他定制类智能交互设备实现收入 3138万 元，同比大幅增长 96.5%；客户方面， 2020年公司海外非 Amazon 收入 1.26亿元，同比大幅增长 44.8%， 欧洲地区的销售收入首次反 超北美地区， 亚洲及东南亚地区的销售收入也实现一定增长。根据公 司经营规划，公司将加大医疗领域、 智慧外卖领域的研发人员配置， 公司开启第二增长极。 看好丰巢智能快递柜投放速度加快。

在经历了前期的快速扩张后， 2019年以来丰巢和中邮速递易为主的快递柜运营企业减缓了快递柜 布放速度，以提高现有快递柜盈利能力为主要任务，资本开支同比表 现不佳。 2020年 4月，丰巢开启超期取件收费； 5月，丰巢和速递易宣布重组； 2021年 1月，丰巢增发融资 4亿美元。目前快递柜运 营企业竞争格局基本稳定，丰巢龙头地位进一步增强， 新一轮融资成 功落地， 用户端超期收费改善盈利和现金流水平，我们认为 2021年 开始丰巢或将加快快递柜布放速度，智莱科技作为丰巢核心供应商将 显著受益。

盈利预测和投资评级： 维持“买入” 评级。 2020年公司业绩受疫情 以及丰巢投入减少双重影响，股价已经历深度回调。 2021年丰巢望 加大快递柜投放，同时公司新产品、新客户、新市场拓展顺利。 我们 预计，公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.04/2.56/3.00元，对应当前 股价 PE 分别 15/12/10倍， 目前公司估值处于底部区间，未来业绩 增长确定性较强， 维持“买入”评级。 风险提示： 1） Amazon 和丰巢资本开支不及预期的风险； 2）公司 新产品、新客户拓展不及预期的风险； 3）公司业绩不及预期的风险； 4）系统性风险。

阅读附件全文请下载：国海证券--智莱科技事件点评：海外收入稳健增长，新产品拓展成效显著 (责任编辑：admin)