【研究报告内容摘要】

1-2月化妆品天猫销售数据表现依旧亮眼。 根据天猫数据， 2月护肤板块销 量和 GMV 分别同比下降 25.6%和 3.84%；彩妆板块销量和 GMV 分别同比上升 17.0%和 29.2%。从各品牌天猫旗舰店销售数据来看： 1）外资大牌保持高增速： ①资生堂旗下资生堂品牌，销量和 GMV 分别同比上升 109.6.0%和 148.2% （+117%， 考虑到去年春节错期影响，括号内数字为1月+2月品牌旗舰店 GMV 同比增速， 年初普遍增速较高主因去年同期疫情下快递停运低基数影响， 下 同）；②雅诗兰黛旗下雅诗兰黛品牌，销量和 GMV 分别同比上升 49.5%和 156.2%（+139%）；海蓝之谜品牌，销量和 GMV 分别同比增长 107.9%和 363.8% （+104%）。 2）国货表现出色： ①珀莱雅：珀莱雅旗舰店销量和 GMV 分别同 比上升 98.1%和 125.9%（+151%）；②华熙生物：润百颜销量和 GMV 分别同比 增长 117.9%和 228.6%（+223%），夸迪销量和 GMV 分别同比上升 10037.6%和 23947.1%（+25168%）； ③贝泰妮旗下薇诺娜销量和 GMV 分别同比下降 6.8% 和增长 26.6%（+66%）； ④御家汇旗下御泥坊品牌，销量和 GMV 分别同比上 升 30.2%和 40.0%（+102%）；小迷糊品牌，销量和 GMV 分别同比下降 29.8% 和 11.4%；丽得姿品牌销量和 GMV 分别同比下降 20.2%和 29.5%；城野医生品 牌销量和 GMV 分别同比上升 102.6%和 99.7%。

御家汇：拟推股权激励，业绩目标高增彰显信心。 1） 公司拟推限制性股票 激励计划，进一步提升员工的凝聚力、团队的稳定性。 拟授予的限制性股票数 量为 1000万股，占公告时公司股本总额的 2.4%，首次授予 860万股，预留授 予 140万股。授予价格为每股 9.03元。公司层面业绩考核目标以 2020年净利 润为基数， 2021-2023年同比增长率为 80%/56%/54%（以 2020业绩快报归母 净利为基数计算）， 3年 CAGR63%，对应 PE 36X/23X/15X，超出预期。 2） 此 外，公司拟将证券简称改为“水羊股份”，凸显公司“多品牌、多品类、全渠 道”的发展战略。 3） 根据 2021年 1-2月天猫数据，御家汇旗下御泥坊品牌 GMV 同比上升 102%，业务积极向好。当下正随时代潮流敏锐调整业务： ①优 化品类结构，拓展非贴式面膜、洁面、乳液等新品； ②积极拓展海外代理业务， 19年新增强生旗下李施德林、露得清、强生婴儿等品牌，营收增速 433%。

老凤祥： 2020年业绩增速+12.64%，全年净增门店 557家，远超年初所定目 标。 1） 公司发布 2020年度业绩快报： ①2020年：公司实现营业收入 517.22亿元/+4.22%，归母净利润达 15.86亿元/+12.64%； ②2020Q4：公司实现营收 78.55亿元/+4.73%，归母净利润达 3.53亿元/+45.87%。 2）疫情之下公司业绩 增长良好，同时逆势加速展店。 截至 2020年末公司门店数达 4450家（含海外 19家），全年净增加 557家，较 2019年净增 372家大幅提速；其中 Q4净增门 店数量 326家，较 2019同期净增 171家几近翻倍。 3）国改推进+加盟店下沉， 黄金首饰龙头内生外延助力发展。 公司 2020全年净增门店 557家，远超过原 计划在 2020年净增不少于 200家营销网点的目标，渠道扩张持续推进。

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