【研究报告内容摘要】

投资策略：本周唐山发布3月份大气污染综合治理攻坚月方案，要求对重点涉气企业实行减排，以1-2月数据为基准核定排放量，总减排量不低于45%，超过月排放总量的实施停产整治。此次发布的方案目标明确，过程监控严格，考核措施有力，市场对此预期颇高，近期行业吨钢盈利明显回升，与供应收紧逻辑有关。旺季即将来临，如果钢铁主产区减产，可能导致吨钢盈利进一步上行。当然全国总体钢产量不一定会因唐山减产而下降，因为吨盈利提升后其他区域的高成本产能将弥补唐山减量，因此对原材料并不构成利空。旺季限产等于供需共振，本周钢铁股因此异动，如果唐山减排能够严格执行，配合碳中和大逻辑，或推动钢铁板块取得阶段性相对收益，但我们认为持续性可能有限，这主要基于我们对需求周期处于顶部区域的判断。在短期供需共振阶段，可以关注普钢类标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份、南钢股份等；除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的永兴材料、甬金股份、云海金属、久立特材、中信特钢等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌0.20%，申万钢铁板块上涨7.72%。本周螺纹钢主力合约以4696元/吨收盘，周环比增19元/吨，幅度0.41%，热轧卷板主力合约以4878元/吨收盘，周环比降9元/吨，幅度0.18%；铁矿石主力合约以1127.5元/吨收盘，周环比降23.5元/吨，幅度2.04%。

节后成交恢复较快：本周全国建筑钢材成交量周平均值为16.09万吨，环比增6.42万吨。五大品种社会库存2231.39万吨，环比增112.3万吨。本周厂库小幅下滑而社库继续累积，表观消费量亦有所增加，终端需求正在在逐步释放中。周内钢价先扬后抑，高位成交欠佳，但整体建材成交量仍在快速恢复中，后续需求释放节奏和强度仍需观察，短期库存继续累积符合季节特征。

节后电炉逐步复产：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为65.88%和62.32%，环比上周降0.28PCT和0.00PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为83.60%和75.39%，环比上周降0.65PCT和0.74PCT。本周102家电弧炉开工率54.67%，环比增21.94%；产能利用率53.18%，环比增22.86%。本周二唐山发布3月大气污染综合治理攻坚月方案，环保限产进一步从严，高炉开工率有所下滑，近期碳中和目标对钢铁冶炼形成一定压力，具体影响还需看后期具体措施出台及落地情况。

钢价先扬后抑：Myspic综合钢价指数周环比增0.78%，其中长材增1.03%，板材增0.50%。上海螺纹钢4660元/吨，周环比增30元/吨，幅度0.65%。上海热轧卷板4870元，周环比持平。本周钢价冲高回落，有碳中和及唐山限产加严对供给端压缩预期影响，目前旺季需求尚未完全启动，但市场预期较为乐观，后续涨价持续性与需求复苏情况密切相关。

矿价高位震荡：本周Platts62%174.65美元/吨，周环比降2美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2223.7万吨，环比增115.3万吨，到港量1097.2万吨，环比增16.3万吨。最新钢厂进口矿库存天数27天，较上次降3天。天津准一冶金焦2800元/吨，周环比降100元/吨；废钢2980元/吨，周环比增80元/吨。目前碳中和对高炉限产影响还在预期中，尚未对铁矿石需求造成实质影响，短期唐山限产或影响钢厂补库意愿，而供给端受澳巴泊位检修影响处于窄幅波动中，预计矿价继续维持高位震荡。

盈利继续反弹：本周主流钢种盈利继续反弹，根据我们模拟的钢材数据，周内双焦价格有所下滑带动成本端小幅回落，而成材周度均价环比上涨，行业吨钢盈利继续反弹，其中热轧卷板（3mm）毛利增59元/吨，毛利率增至3.89%；冷轧板(1.0mm)毛利增70元/吨，毛利率增至2.15%；螺纹钢(20mm)毛利增57元/吨，毛利率增至2.07%；中厚板(20mm)毛利增75元/吨，毛利率增至0.17%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。