【研究报告内容摘要】

受益行业景气上行，四季度业绩高增。公司单四季度实现营业收入6.3亿元，同比增加32.02%，环比增加34.55%；实现归母净利润8009.17万元，同比增长86.01%，环比增加264.36%；玻纤行业从三季度以来逐步复苏，四季度随下游行业需求激增，风电领域2020年新增装机量高达72GW，单12月新增装机量为47GW 超过全年装机量的一半，下游火热程度可见一斑。当前，我国重点省份玻纤库存仍处于低位，且无碱纱价格从年初上涨近300元/吨。行业景气仍存，后续业绩值得期待。

热电与玻纤共发展，彰显协同效应。分业务看，公司2020年玻纤类产品是现实收入16.75亿元，同比增加11.46%，占总收入的83.93%；热点类实现收入3.02亿元，同比增加5.08%，占总收入15.15%。2020年全口径毛利率为27.92%，与2019年相比略有降低。我们认为主要由于会计准则更改，将运输费用计入成本，剔除运输费用影响后，2020年毛利率较2019年约同比提升2.45pct，主要受益于产品价格上涨，以及电力部分自产自用或拥有一定成本优势。

可转债发行，池窑技改助力公司降本增效。公司于2021年2月公告预计发行转债进行年产10万吨玻璃纤维高端制造项目，将已运行9年的三线6万吨池窑生产线进行技改。公司拥有行业领先的技术水平，2020年指出研发费用0.76亿元，研发费用率同比提升0.26pct。目前公司玻纤纱产能约为37万吨，公司募投 8万吨C-CR 特种玻纤技改项目已投产，带来盈利收入4141.14万元，后续产线冷修技改若如期推进，将会为公司后续增长提供动力。

给予公司买入评级，根据年报调整盈利预测以及目标价。预计2021-2023年EPS 为0.45/0.58/0.71元，对应PE 为22.97/17.70/14.46倍风险提示：产能落地不及预期，盈利预测与估值不及预期。