【研究报告内容摘要】

非瘟疫情反复，2021年猪价有望维持高位，推荐生猪养殖板块。

①①非瘟疫情反复非瘟疫情反复，2021。年猪价有望维持高位。本周六全国生猪价格29.42元/公斤，周环比下降5.4%。2021年冬季生猪养殖业深受疫苗毒困扰，疫苗毒较此前非瘟病毒潜伏期更长、症状更不明显，各地出现不同程度的去产能。据涌益咨询数据，2020年12月、2021年1月全国能繁母猪存栏量连续两月下跌，环比降幅分别为1.68%、4.99%，2月养殖户仍在大量淘汰母猪及抛售低体重猪。低体重生猪出栏占比能够印证疫情状况，全国90公斤内生猪（2.16-2.18）出栏占比18.29%，较春节前攀升0.82个百分点，回升至2019年11月以来最严重水平。在考虑三元效率下降30%的情况，我们预计2021年全国生猪出栏量52,891万头，同比增长0.4%，猪价有望维持高位。②。非瘟疫情演化超预期，推荐生猪养殖板块。从扩张角度看，上市猪企生产性生物资产较非瘟前均大幅增长，其中，仅牧原完全通过自行培育增加种猪；上市猪企固定资产投资、在建工程较非瘟前均快速增长。

从成本变化看，1H2020中粮家佳康、天康生物、牧原股份单位养殖成本较2019年回落，且单位养殖成本明显低于其他上市猪企。从盈利能力看，中粮家佳康、牧原股份处于第一梯队，天康生物、温氏股份、天邦股份处于第二梯队，正邦科技、新希望处于第三、四梯队。造成净利分化的原因包括，外购仔猪比重、外购仔猪价格、以及生物安全防控提升能力等。由于非瘟疫情演化超预期，2021年生猪价格及猪企盈利有望超预期，我们重点提示生猪养殖板块投资机会，建议买入牧原股份、正邦科技，重点关注天康生物、中粮家佳康、天邦股份、新希望、温氏股份。

2021年底白羽鸡价格有望现拐点，黄羽鸡价格周环比涨跌互现。

①①2021年底白羽鸡价格有望现拐点。2021年第6周（2月8日-14日）父母代鸡苗价格27.57元/套，周环比上涨9.8%；父母代鸡苗销量74.2万套，周环比下降37.4%。根据中国禽业分会白羽肉鸡2020年12月报，2020年祖代鸡更新量100.28万套，同比下降18%，2020年父母代鸡苗供应量6007.07万套，同比增长24.35%，我们判断白羽肉鸡价格下行趋势有望在2021年底出现拐点；②黄羽快大鸡、中速鸡价格周环比大涨。本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价8.36元/斤，周环比涨22%，同比涨68.6%；中速鸡均价8.09元/斤，周环比涨10.7%，同比涨44%；土鸡均价8.96元/斤，周环比涨5.2%，同比涨24.3%；乌骨鸡8.7元/斤，周环比跌2.1%，同比涨49.7%；③圣农食品持续发力，建议关注圣农发展。

美国农业部2月报继续利好大宗农产品，继续推荐种植板块。

①处全球大豆库消比处14/15。年以来最低水平，价格有望继续上行。根据美国农业部2021年2月供需报告，2020/21年度全球大豆库消比预测值22.5%，环比下降0.3个百分点，较19/20年度下降4.2个百分点，处于14/15年度以来最低水平。本周五CBOT大豆期货收盘价1378.25美分/蒲式耳，周环比跌2.1%，同比涨53.7%；CBOT豆粕期货收盘价424.10美分/短吨，周环比跌2.9%，同比涨44.8%；②国内玉米价格中期看涨，建议继续关注转基因玉米种子相关标的。根据美国农业部2021年2月供需报告，2020/21年度全球玉米库消比预测值24.9%，较19/20年度下降1.8个百分点，库消比预测值月环比上升0.3个百分点，处于2016/17年度以来最低水平。由于我国玉米进口量低，玉米价格主要由国内供需决定，2016年随着农业供给侧结构性改革的提出，我国玉米开启去产能通道，2020年临储库存消化殆尽，2021-2022年面临畜禽存栏上升带来的玉米需求快速增加，我国玉米价格中期看涨，本周五玉米现货价2,986.56元/吨，周环比跌0.1%，同比涨52.7%。转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会。③小麦、稻谷价格有望继续上行，继续推荐苏垦农发。截至2021年1月31日，主产区累计收购中晚籼稻2570万吨，较2020年2月5日下降18.4%，主产区累计收购粳稻3297万吨，较2020年2月5日下降11.8%。

我国小麦、稻谷与玉米比价处于历史低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。苏垦农发将充分受益粮价上涨，维持推荐评级不变。

养殖后周期2020年业绩靓丽，2021年龙头企业有望保持高增长①团海大集团2021，年行业景气、产品力双驱动，继续推荐。饲料工业协会发布2020年全国饲料工业发展概况：全国工业饲料总产量25276.1万吨，同比增长10.4%；分品种看，猪料产量同比增长16.4%，蛋禽料产量同比增长7.5%，肉禽料产量同比增长8.4%，水产料产量同比下降3.6%。