【研究报告内容摘要】

【本周核心观点】随着疫情逐步控制、全球经济复苏预期加强，资源品价格持续上涨，制造业投资、海外工程、装饰等领域有望持续复苏，核心推荐顺周期工业工程品种：水泥工程龙头中材国际（PE9.4X，国际工程经营环境有望改善，制造业投资需求有望加快释放，水泥工业互联网平台、后市场运维服务业务具备较大潜力）、化学工程龙头中国化学（PE7.7X，经济复苏将带动化工企业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速）、冶炼工程龙头冶中国中冶A+H（A股PE8.1X，H股PE4.1X，海外矿产资源丰富、受益资源品涨价）。装配式行业增长动力充足，今年行业在去年快速增长基础上，依旧有望进一步快速增长，目前装配式板块整体估值较低，持续看好其板块性投资机会，核心推荐装配式钢结构装配式龙头鸿路钢构（PE28X）、精工钢构（PE15X），装配式装修龙头亚厦股份（PE23X）、金螳螂（PE9X）。近期市场出现风格转换迹象，前期滞涨优质小市值龙头有望迎估值修复动力，重点推荐“小而美”低估值建筑成长标的华阳国际（PE18X）、东珠生态（PE9X）、华设集团（PE8X）。建筑蓝筹基本面趋势向好，市占率呈加速提升趋势，估值处极低水平，性价比突显，重点推荐中国建筑（PE4.2X）、中国中铁（PE5.1X）、中国铁建（PE4.4X）、中国交建（PE5.1X）等。

多因素共振促全球经济复苏预期提升，顺周期工业工程龙头有望显著受益。

当前全球经济在多因素共振下复苏预期持续提升：1）1月中旬以来全球新冠每日确诊人数自高位持续回落，部分主要国家疫苗接种提速；2）海外经济体宽松货币政策短期内无退出迹象，海外宽松局面有望持续；3）美国总统拜登1.9万亿美元财政刺激方案持续推进，落地预期不断加强；4）PPI上行，以原油、铜为代表的各类大宗商品价格持续上涨（WTI原油与布伦特原油价格均突破60美元，达到2020年1月以来新高；铜价今年以来已上涨12%）。在全球疫情缓解、海外货币与财政政策宽松、资源品价格普涨背景下，前期投资需求有望加快释放，亦有望带动中游工业品需求提升。核心推荐顺周期工业工程品种：1）全球疫情如若能得到进一步控制，国际工程经营环境有望改善，制造业投资需求有望加快释放，重点推荐水泥工程龙头中材国际（未来以水泥智能建造为契机，延伸至水泥工业互联网平台、后市场运维服务等新业务，具备较大潜力）；2）经济复苏将带动化工产品需求增加，相关化工企业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速，重点推荐化学工程龙头中国化学；3）资源品价格持续上涨，关注海外矿产资源丰富、受益资源品涨价的冶炼工程龙头冶中国中冶A+H（2019年镍/钴产量分别为3.3万吨/2915吨）。

“小而美””低估值标的有望迎估值修复动力，重点推荐华阳国际、东珠生态、华设集团。近期市场出现风格转换迹象，在前期大市值蓝筹估值已大幅提升背景下，滞涨优质小市值龙头估值极具吸引力，有望迎估值修复动力，重点推荐：1）华阳国际：公司是我国最早开展装配式设计企业之一，成果丰硕，近年来公司呈现较快增长态势，2016-2019年营收复合增速为36%，业绩复合增速为14%。近年来公司订单与人员均处于快速增长态势，在传统设计业务保持稳健的基础上，逐步将装配式和BIM等积淀深厚的技术实力进行市场化应用，并将业务拓展至全国重点城市，初具全国化市场格局，未来有望展现优异成长性。2）东珠生态：近年来园林行业供给不断收缩，公司依托稳健经营策略，持续高质量增长，2020Q1-3累计实现业绩3.5亿元，利润规模行业第一，成为生态园林行业盈利新龙头。当前公司在手订单饱满、财务状况优异，园林行业竞争格局已明显改善，公司有望率先受益，未来有望不断稳健成长。3）华设集团：公司作为国内基建设计龙头，技术与经验积淀深厚，当前公司在手饱满订单持续向收入及业绩顺利转化，经营稳健，同时公司正积极推进装配式基建，已成立相关研发中心并力推产业化落地，有望在基建工业化建造领域占据先发优势，打造新业务增长点。持续看好装配式板块性投资机会，继续重点推荐钢构与装配式装修龙头。在政策大力推动下，未来几年装配式建筑增长动力充足，就今年情况看，行业在去年快速增长基础上，依旧有望进一步快速增长，目前装配式板块整体估值较低，我们持续看好其板块性投资机会，尤其是钢结构板块投资机会，核心推荐装配式钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份、金螳螂。