【研究报告内容摘要】

每周复盘 nSW 汽车上升 0.4%，跑输大盘 0.5pct。 除了 SW 乘用车以外，其余汽 车子板块呈上升形态， SW 商用载客车幅度最大。申万一级 28个行业 中，汽车板块排名第 22名，排名靠后。估值上，整体有所上升， SW 商 用载客车幅度最大。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家 电低于白酒， PB 方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（ PE 和 PB）均低于计算机和传媒。 景气跟踪 销量： 2月 1-6日乘用车零售日均销量环比上升，批发日均销量环比下 降。 2月 1-6日乘用车零售销量日均 54344辆，较 2018年同期相比下降 12%，环比 1月同期+15%，月度累计零售销量日均 54344辆，较 2018年同期相比下降 12%。 2月 1-6日乘用车批发销量日均 43967辆，较 2018年同期相比下降 19%，环比 1月同期-2%，月度累计批发销量日均 43967辆，较 2018年同期相比下降 19%。 n库存： 12月乘用车企业库存-3.8万辆，企业累计库存为-48万辆， 渠 道库存-18.4万辆，渠道累计库存为 381万辆，渠道库存系数为 2.2月。 n价格： 1月下旬折扣率小幅缩减。

根据抽样调查原理，我们建立了乘 用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。 1月下旬乘用车价格监 控结论：折扣率小幅缩减。 1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 10.86%， 环比 1月上旬基本持平。 2）部分车企 1月下旬折扣率增加，幅度较大 的是长安+长城+广汽乘用+一汽捷达，上汽通用+东风本田折扣率小幅 缩减。

重点关注 n2月 17日，雪佛兰发布纯电 Bolt， 31995美元起。 2月 18日，理想汽 车累计交付量突破 4万辆，新造车势力最快交付纪录。 2月 19日，吉 利汽车全新 SUV KX11正式定名为“星越 L”。

投资建议： 疫情影响有限，坚定全面看多汽车板块： 1）景气复苏逻辑 正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！ 2）从周期到成长股估 值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移 动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形 成强者恒强的局面。 3）新一轮自主崛起将成为未来 3年整车股核心主 线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越 20万价格带，市占率进一步 提升。 整车板块（长城/吉利/长安/比亚迪/广汽/上汽），零部件板块 优选核心赛道，智能化（华阳集团/德赛西威/中国汽研） +特斯拉产业 链（拓普集团+银轮股份+旭升股份） +单一品类赛道（福耀玻璃+星宇股 份） 。 风险提示： 海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期。