20Q2利润爆发式增长，剔除并表新西兰westland利润-1.3亿利润影响，实际利润增速更快。公司20H1扣非净利润37.66亿元，同比+7.02%，其中20Q2净利率同比提升2.8pct至9.7%同比环比显著提升。考虑剔除股权激励费用影响后，2020年解锁扣非利润为64.56亿元，我们预计20H2扣非净利润约26.9亿元（19H2扣费影响扣非净利润26.14亿），同比+3%即可完成全年目标相对轻松。经营现金流净额，与利润增长保持一致。主因H1合同负债下降使得销售商品收到的现金相对减少。投资现金流减少主因本期在建项目的支出减少。筹资活动现金流增多主因本期借款、发债的现金流入增加，而上年同期回购股份的现金流出较大。

盈利预测及投资建议：我们预计预计2020-2022年收入分别为970、1071、1170亿元，同比+7.5%、10.4%、9.2%,考虑销售费用及未来几个季度买赠逐渐减弱，股权激励有望完成，净利润预计为70.6、83.1、94.9亿元，同比+2%、18%、14%，对应PE分别为35X、30X、26X，分红率70%以上，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响动销、食品安全风险，行业竞争激烈。