开源证券--电气设备行业周报：优质供应链率先向上，集中度有望再提升【行业研究】

【研究报告内容摘要】

周观点：产品力推动国内优质供应链走向全球，集中度有望进一步提高1）新能源汽车行业：特斯拉Model Y 国产化即将落地，新兴造车势力的数据持续向好，新产品有望推动行业景气度全球共振向上；这一轮上升周期是国内优质供应链走向全球的关键期，电池、隔膜、负极等壁垒高环节已经出现比较好的趋势。板块已经到了再次布局的时间窗口，后面仍是资本市场的主线，但这一波投资机会更要注重业绩和估值的匹配度；具体的投资方向，核心是特斯拉、宁德时代产业链，关注周期性环节、二线公司的弹性。2）光伏行业：光伏产业链硅料、胶膜等环节仍供需比较紧张，大厂通过供应商绑定进一步锁定未来刚性需求，后续有望带来集中度进一步提升；后续光伏装机数据仍将季度加速向上，从龙头公司估值看，行业目前仍处于相对较好的位置。硅料供给压力最紧张阶段过去后有望重启投资趋势；投资方面，中长期关注公司全球竞争力和创新带来的格局变化，隆基股份等龙头受益，短期关注硅料、电池片、玻璃等环节的弹性机会，通威股份等受益。

锂电产业链2020H1业绩分化，隔膜、电解液、锂电设备表现亮眼2020H1新能源汽车产量受疫情影响，产量同比下滑-37.8%，其中乘用车/客车/专用车产量同比分别为-39.2%/-26.2%/-18.3%。2020H1动力电池装机同比下滑幅度达到-41.6%。Q2疫情逐步得到控制，新能源汽车产量及动力电池装机量同比下滑幅度收窄。随着国内疫情得到有效控制，二季度企业逐步恢复正常运营。

2020Q2新能源汽车产量同环比分别-22.87%/+139.15%，动力电池装机量同环比分别-33.15%/+107.92%。未来三年政策环境偏好，行业下半年复苏之势已经确立。

2020H1隔膜、锂电设备、电解液表现较好。营收方面，隔膜、锂电设备板块营收同比分别+14.3%/+1.6%，其他板块同比下滑。归母净利润方面，隔膜、电解液板块同比分别+8.37%/+6.16%，其他板块同比下滑。经营性净现金流方面，正极、负极、隔膜、电解液板块皆有改善。隔膜属于高技术壁垒与资金壁垒的行业，在低谷期其盈利能力通常会得到比较好的保障。电解液板块相关样本公司氟化工、日化产品等其他化工品业务贡献较多业绩。锂电设备板块整体受益于下游动力电池新一轮扩产周期，业绩受疫情影响较小。

板块和公司跟踪新能源汽车行业层面：特斯拉上海工厂Model Y 试验生产线拟投入运行。

新能源汽车公司层面：欣旺达将为东风柳汽换电项目提供动力总成产品。

光伏行业层面：2020年第三批可再生能源发电补贴项目核准/备案容量23.07GW。

光伏公司层面：隆基股份隆20转债完成募资50亿元。

风电公司层面：天顺风能拟收购苏州天顺20%股份。

风险提示：新技术发展超预期、疫情导致需求低于预期、新能源市场竞争加剧。