在企业盈利增速下滑和全球经济减速等负面因素影响下，近期市场走势低迷。本周诺德中小盘基金经理周勇、景顺长城核心竞争力基金经理余广以及天弘基金高级策略分析师刘佳章共济一堂，期许为投资者指点迷津。

　　大道至简 精选个股

　　《红周刊(博客,微博)》：您管理的基金取得如此佳绩，主要遵循哪些投资思路？

　　周勇：我们上半年立足精选业绩确定性较高的白酒、医药等消费品领域的优质个股，如酒鬼酒、沱牌舍得(600702,股吧)、昆明制药(600422,股吧)、尔康制药(300267,股吧)、歌尔声学(002241,股吧)等。之所以一直坚持白酒、医药等行业，核心逻辑在于两点：一是我们认为经济下滑超预期而政策放松低于预期；二是在周期性行业中报业绩大幅下滑背景下，消费类行业的确定性成长优势凸显。

　　余广：上半年我们在基金仓位以及组合结构上保持较为均衡的配置，重于选股而并非择时，以自下而上的选股为策略，坚持买入持有管理优秀、成长性较好以及估值相对便宜的个股，长期持有获得超额收益。具有核心竞争力的公司，不仅在行业景气阶段获得比同业其他公司更高的盈利、更快的增长，即使在行业处于困难阶段也具有更好的抗风险能力。今年市场的结构性特点非常明显，而且是偏向高成长股的。此外，去年底今年初我们正逢建仓期，以较低的成本持有了这些有业绩支撑的高成长股。

　　经济企稳 市场筑底

　　《红周刊》：目前是否已经出现经济见底的征兆？

　　刘佳章：观察经济底部可以通过如PMI指数、金融机构新增贷款、港口货物吞吐量、房地产土地购置面积等，这些经济先行指标出现好转往往意味着经济会朝好的方向转变。7月份的经济数据马上进入披露期，考虑到各地稳增长项目的纷纷启动，金融机构新增贷款有望出现改观。在产品价格与企业盈利大幅下调的条件下，工业生产已经逐步减缓，后期的库存压力将会越来越小，企业的利润下降空间也有望收窄。此外，上半年央行已经两降存准、两次降息，这使得市场实际利率水平出现明显的回落，实体经济资金链断裂的风险大幅下降，政策放松的累积效应开始显现。因此，宏观经济有望三季度阶段性企稳回升，企业盈利四季度到明年一季度开始改善。

　　周勇：经济见底的征兆首先会反映在产成品库存、产品价格和装备行业新增订单这几个关键指标上。目前还在去库存化阶段，新增订单也比较疲软，代表工业品价格指数的PPI如果能够筑底回升，则暗示经济将会逐步企稳回升。但从目前的微观调研情况来看，除部分有供需缺口的化工品行业价格出现反弹外，多数工业品价格仍处于下跌趋势，这也显示经济依旧在惯性下滑通道中。目前市场风险集中在政策低于预期、通胀快速回升、企业盈利下滑等方面，而最大的风险主要体现在市场对政策的过度依赖上。此外，全球极端气候变化以及中东地缘政治问题可能导致通胀水平再度回升也是一大风险。

　　《红周刊》：预计接下来调控的力度和效果将会怎样？

　　余广：三季度的经济环境会比上半年稍好一些，但整体情况仍不乐观，内外因素将导致宏观环境继续低迷。无论经济何时见底，它都将在底部徘徊一段时期，相应地股市会继续保持震荡格局。市场好转最关键地要看经济面，随着国内各项经济数据全面“暗淡”，相信政府对于稳增长的决心更大。目前宏观调控依旧处于放松过程中，包括降准、降息、保增长等措施会对经济基本面有所改善，但不应对政策放松抱有太多期望，政策的目的是保证经济不至于表现太差，仅仅是个托底行为，而不会刺激经济大幅回升。

　　周勇：多年的高速增长既带来了中国经济的腾飞，也累积了不少潜在的调整压力，房价上涨压力高企、经济潜在增速下行、经济转型迫在眉睫，中国的宏观政策目标越来越多元化：一是保增长，二是促转型，三是控房价。但是这三个目标刚好构成一个矛盾关系，增添了当前调控的复杂性和艰巨性。譬如，保增长与控房价之间就可能存在短期冲突，如果要控房价就不能放松房地产调控，那么保增长就失去了有效利器。下阶段政策将处于比较两难的境地，但归根结底，此次政策目的不是让经济再像2008年那样V形反转，而是希望在经济企稳的同时加速结构转型。

　　《红周刊》：如果三季度经济底确实显现，A股市场将会作何反应？

　　刘佳章：7月汇丰PMI初值创5个月以来新高，IMF及国家统计局方面也纷纷表态中国经济有望实现软着陆及三季度触底反弹，同时宏观层面各地稳增长项目的启动，使得投资的拉动效应有望三季度开始体现，这对创出新低后的股指将起到一定的支撑作用。由于政策、通胀、利率以及经济企稳等方面造成估值持续回落的负面因素在减弱，A股市场的投资环境开始转暖，未来的投资机会将明显增多。