【研究报告内容摘要】

事件：2021年4月20日，公司发布2020年年度报告。2020年公司实现营业收入9.01亿元，同比增长9.42%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长145.18%；实现扣非规模净利润4673.63万元，拟每10股派发现金红利0.35元(含税)。

点评：玉米行业高景气，助力销量增长：2020年玉米现货价格大幅上涨，根据猪好多网数据全年玉米价格涨幅约30%。公司及时玉米商品粮价格上升,需种量回升的机遇，加大种子销售力度，制种产量（实物量）较上年增长4.8%。2020年，公司玉米种子收入达7.85亿（+8.8%），毛利率达29.54%（-4.5pcts）。我们认为，当前玉米养殖饲用需求将继续增长，主产区种植户及贸易商库存继续下降，玉米价格仍将维持高位，推动玉米种子需求增加，有利于公司主营业务业绩提升科技赋能，研发实力提升：2020年公司研发支出共计7336亿元，占营业收入的8.1%，研发人员数量提升了38.2%达170人，占比达23.2%。

强大的研发投入助力公司科研育种再创佳绩，研发实力进一步增强。

2020年公司及控股子公司自主选育的30个玉米新品种通过国家审定，小麦新品种登海208通过安徽省审定取得多项研发成果。近期政策多次强调粮食安全及种业发展的重要性，同时我国转基因商业化进程加快，先后有4个国产玉米品种和3个大豆品种获批农业转基因生物安全证书。虽然公司目前暂无转基因品种获批，但公司多年来深耕玉米种业，有望凭借其优异的种质资源，在转基因领域有突破性进展，从而为公司创造全新业绩增长点。

投资建议：预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.5亿元，1.7亿元，1.8亿元，EPS分别为0.17/0.19/0.21元/股。给予“增持-A”投资评级。

风险提示：产业政策变化风险、行业竞争加剧风险、新产品推广不及预期风险、制种风险