【研究报告内容摘要】

业绩增长稳健，系主营产品产销量大幅提升。

公司发布公告，2020年实现营业收入9.13亿元，同比增长34.21%，归母净利润1.80亿元，同比增长23.66%。同时发布2021Q1业绩预告，预计实现归母净利润4066.31-4744.03万元，同比增长20-40%。公司业绩稳健增长，主要系顺酐酸酐衍生物及功能材料中间体销量大幅增长，产品的产能利用率较高，其中山东青洋并表使得公司顺酐酸酐衍生物产能由3万吨/年增至4.5万吨/年，销量增长35.05%，且产能利用率达到111.15%；同时在下游OLED旺盛需求拉动下，功能材料中间体营业收入增长90.36%，产能利用率也达到81.35%。

顺酐酸酐国内绝对龙头，加速光电材料领域布局。

公司拥有顺酐酸酐衍生物4.5万吨，OLED中间体590吨。3000吨氢化双酚A、17000吨功能材料将在2021年逐步投产，募投项目计划再新增5万吨顺酐酸酐衍生物和3200吨功能材料中间体。公司与前期定增中拟引进的战略投资者单独签署战略合作协议，包括TCL旗下中新融创、深创投集团等，未来将在销售、技术、并购方面与公司战略对接，加速光电材料的发展与布局。

OLED中间体实现技术突破，厚积薄发产业化前景明晰。

有机光电材料是公司近年来持续突破的业务，主要涉及OLED中间体。公司在顺酐酸酐衍生物长期研发突破中积累下来的专有技术也能够为OLED中间体提供助力，研发也已从蓝光材料拓展到电子传输层、电子注入层材料，从原有的芴类拓展到咔唑类、硼酸类、噻吩类衍生物上，公司已有数个品种形成规模销售，整体收入占比超20%，利润占比已超30%，未来新产品产业化前景广阔。

盈利预测及估值。

我们认为2021-2023年公司业绩受内生驱动，预计净利润为2.35/2.90/3.95亿元，同比增长31%/24%/36%，当前股价对应PE为24/20/15倍，维持买入评级。

风险提示：建设项目进展缓慢；OLED需求增长缓慢。

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