【研究报告内容摘要】

年报符合预期，毛利率好于预期。全年实现营收 23.9亿（+15.4%）、净利润 3.7亿（+29.3%）、扣非净利润 3.4亿（+27.7%），符合快报预期。

增长驱动力主要是大数据智能化业务较好增长。毛利率提升 1.9pct 至57.6%（尤其大数据业务毛利率显著提升 5.4pct），以及销售、管理费用率各改善 1.6和 0.8pct，使利润增速高于营收。

一季报同增四成，在手订单充足。按中位数计算，21Q1净利润实现减亏约 36%（因季节性因素，往年一般在 Q3/Q4转盈）。原因在于第一季度大数据业务收入继续保持增长，并且软件占比上升使得毛利率进一步提升。2021年中央本级公共安全支出预算同比上涨 0.7%，公司所在省份公共安全支出预算基本保持去年同期水平，政府端对预算的投入在公共安全领域较有保障。根据采招网数据统计，公司 1-2月订单增长接近翻倍，延续了 2020年的水平，为后续高增长敲定了基调。

大数据业务潜力开始展露。十四五规划中，大数据中心建设成为未来国家战略中的重要衡量指标之一，构成新基建基础。公司大数据产品营收10.9亿（+40.6%），占比 45.5%。根据 1月交流纪要公告，2020年以省级平台及一线城市建设为主，2021年围绕省会城市建设的落地和下沉，后续 3-5年将持续落地。控股股东国投也有牵头协助对接业务资源。

估值预计 2021-2023年净利润为 5.7亿、7.8亿和 10.7亿，EPS 为 0.71元、0.96元和 1.32元（看好业绩提速，上修 2~15%），对应 PE 为 25X、18X 和 13X，大数据业务将推高业绩爆发力，股价处于明显低估位置，维持买入评级。