【研究报告内容摘要】

坚朗五金：建筑五金集成供应龙头。2020年实现营业收入67.37亿元，同比增长28.20%，实现归母净利润8.15亿元，同比增长85.61%，增长势头强劲。

研发为矛，渠道为盾，品类扩张为锤，高筑公司核心壁垒。（1）研发优势：公司研发投入常年位列行业前三，2019年为2.53亿元，占总营收比重为4.82%，同时发明专利数量和专利总量均处于领先地位。（2）渠道优势：线下渠道，销售联络点持续增加，挖掘客户增量，线上打造平台“坚朗云采”，持续提升客户体验，从2B业务拓展到2C业务，巩固供应优势。（3）服务优势：拥有完善的全球销售服务网络，优质的售前售中售后服务，完善的物流服务体系，（4）信息化建设：各主流业务系统均采用ORACLE提供的系统平台，打通端到端业务链条，打造高效规范的管理体系，解决五金行业SKU众多的痛点。（5）品类扩张：品牌涉及家居建材的方方面面，品牌矩阵丰富且完备，各品类快速增长，品类拓展成效显著。

市场广阔，格局分散，集中化大势所趋。国内五金行业拥有千亿级市场，地产龙头集中、集采趋势、原材料成本等因素推动加速中小企业产能出清，竞争格局不断优化。同时门窗五金、幕墙朝着中高端方向演进，提升五金单价，带动行业扩容。

他山之石：从海外龙头成长路径，看坚朗五金发展逻辑。海外五金龙头伍尔特、亚萨合莱通过品类扩张、外延并购策略做大规模，通过销售服务提升人均创收，通过研发保障长期竞争力，坚朗五金有望复制海外龙头成长路径，成长空间广阔。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2021~2022年营业总收入分别为89.42、114.16亿元，同比增长32.74%、27.66%，2021~2022年归母净利润分别为11.02、14.34亿元，同比增长35.18%、30.13%，对应21年、22年PE为50.91X、39.12X。考虑到公司扩品类将带来业绩的快速增长，公司销售服务、研发护城河深厚，长期看公司高速的增长速度有望延续，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：房地产调控大幅超预期；新冠疫情反复；新品开拓不及预期；建筑业波动风险；应收账款高企风险。