【研究报告内容摘要】

事件： 公司发布 2020年年报，实现营收 51.8亿元，同比增长 171.43%； 归属于上市公司股东的净利润为 6.69亿元，同比增长 689.70%。其中全 资子公司龙蟒大地 2020年业绩表现良好，实现扣非净利润 4.34亿元， 超额完成收购对赌承诺业绩（3.78亿元） 剥离金融服务外包业务，聚焦磷化工经营主线。 2019年 9月，公司完成 重大资产重组，收购龙蟒大地 100%股权，主营业务变更为磷化工业务。 2020年，公司聚焦磷化工业务发展，转让子公司维度金融 100%股权， 彻底将金融服务外包业务进行剥离。

公司盈利能力实现三级跳，营收连 续两年实现超过 100%增长，净利润自 2019年实现扭亏为盈后，大幅增 长至 6.69亿元，成功完成转型。 3.86亿股定增获批， 牵手四川省国资委。 3月 17日，三泰控股发布公告， 公司非公开发行新增股份 3.86亿股全部由川发矿业认购。 川发矿业持股 占公司股本总额的 21.87%，成为第一大股东。 同时公司实际控制人将变 为四川省政府国有资产监督管理委员会。 由于主营业务已发生变化，为 使未来经营发展及战略规划相匹配， 公司拟更名为“四川发展龙蟒股份 有限公司”，证券简称变更为“川发龙蟒”。 自然资源丰富得天独厚，争做精细磷酸盐细分领域龙头。

公司在“稀缺 资源+核心技术”经营指导思想下，积极推动磷化工业务产业升级。 公司 德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，即将实现开采； 湖北白 竹磷矿已在试生产，建成后生产规模 100万吨/年。 背靠得天独厚的自然 资源帮助公司成为业内为数不多上下游配置齐全的磷化工企业之一。 公 司主营产品工业级磷酸一铵产量为 36.48万吨，同比增长 52.57%， 占总 营收 29%， 毛利率达 32.91%， 是全球产销量最大的磷酸一铵生产企业， 出口量超过国内出口总量的 50%，拥有坚固的行业壁垒。 同时， 公司积 极自主研发聚磷酸铵等精细磷酸盐产品，有望打开新的增量市场。 投资建议： 公司完成对金融外包业务剥离，成功转型专注磷化工主业。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.41/0.43/0.48元，对应 PE 分别 19x/18x/16x， 给予“买入”评级。

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