开源证券--东富龙：1季度业绩高速增长，持续受益于制药设备行业新景气周期【公司研究】

【研究报告内容摘要】

2021年年1季度业绩高速增长，维持“买入”评级公司发布2021年1季度业绩预告，实现归母净利润1.08-1.23亿元（+130%-160%），扣非后归母净利润9844.16-11258.61万元（+249.59%-299.82%）。公司作为产品线齐全，技术和服务能力出众的制药设备行业龙头，业绩有望保持快速增长态势。我们小幅上调2020年业绩预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.83（+0.06）亿元、5.67亿元和6.93亿元，EPS分别为0.77（+0.01）元、0.90元和1.10元，当前股价对应PE为21.6/18.4/15.1，维持“买入”评级。

公司仍处于业绩释放期2021年1季度公司围绕“系统化、国际化、数字化”的发展战略及市场需求，不断提升经营管理能力和订单交付能力，销售情况持续良好。截至2020年3季度末，公司合同负债为16.17亿元，处于历史最高水平，体现出公司在手订单充足，仍处于业绩释放期。

制药设备行业进入新一轮景气周期2012-2015年因新版GMP认证，制药设备需求持续增长，国内制药设备行业进入高景气阶段，2015年后因GMP认证高峰结束后需求减少，行业收入和利润率均出现下滑。2020年制药专用设备制造行业总收入为197.87亿元（+14.57%），达到近年来最好水平，利润率为6.44%，回升态势明显，表明行业已经走出低谷。

下游需求方面，2020年全年、2021年1-2月医药制造业固定资产投资完成额同比增速分别为28.4%和64%，达到近年来最好水平，固定资产投资旺盛也将带动制药设备需求增加，我们预计制药设备需求将持续释放，行业有望进入新一轮景气周期，公司作为行业龙头受益明显。

风险提示：海外订单国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响；国内医药制造业增速下滑，制药设备需求减少。