【研究报告内容摘要】

上周在美债收益率上行、资金面边际收缩背景下，处于估值高水位的食品饮料板块继续回调，叠加经济复苏环境，更多行业（尤其是顺周期行业，如地产、有色等）迎来修复、业绩弹性加大，匹配低估值水平，对资金的吸引力上升，导致食品饮料板块阶段性失血。我们在21年年度策略中也提过，今年估值扩张相对有限，板块上涨动力将切换至由业绩增长主导，建议关注业绩兑现能力较强的个股（PEG 较为合理）。仍推荐：

一是餐饮供应链。春节消费数据验证餐饮业景气度加快回归，上游食材类企业迎来B 端业绩修复，看好速冻食品、复合调味品。春节期间安井出现断货，产能供不应求，预计今年仍能维持快速增长，中长期看速冻食品仍处于品类渗透的红利期，公司产能规模大幅领先、成本优势突出，B 端渠道粘性较强、C 端品牌认知度上升，市场份额获取能力进一步增强。去年一年公司股价涨幅较大，短期距高点下来回调20%左右，不排除在市场风格切换下股价继续下探的风险，但基于行业的成长性及公司的龙头地位，考虑从中长线角度可逢低布局。

二是乳品。疫情后乳品需求回升，该趋势得到延续，春节期间乳品动销较旺，就地过年政策下一二线人口流出减少、自饮比例上升带动销售好于往常，下沉市场本来担忧返乡人口减少致送礼等消费下滑、但实际动销未受大的扰动，整体看乳品消费景气向好。伊利一方面大基本盘常温白奶自疫情后需求明显放大使得销售保持同比较快增长，去年底在需求旺盛+成本上涨下有5%不到的提价，常温酸奶通过上新品等方式收窄降幅、延长产品生命周期；二是积极培育奶粉、低温奶、奶酪等高端品类，挖掘成长性的同时改善毛利。乳品进入原奶涨价期，回顾历史行业促销竞争趋于减弱，预期龙头乳企的净利率将进入稳步上升期。短期关注21Q1在去年低基数+春节动销良好下业绩增速上移的催化。

此外，绝味食品召开股东大会审议股权激励方案，营收目标彰显增长信心，春节期间开展年货节活动市场反馈较好，业绩快增长的确定性较高，未来深耕鸭脖主业、打造美食生态，近期跟随板块向下调整，我们认为估值回落至较合理区间、提供布局机会。涪陵榨菜发布2020年业绩快报，受益于19年渠道下沉的培育效果逐渐显现，公司营收重回两位数增长，且费用率大幅下降使得盈利增长更劲，建议关注基本面在边际改善的涪陵榨菜。

风险提示

疫情反复风险、货币政策风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险等。

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