【研究报告内容摘要】

新式茶饮势如破竹， 头部玩家差异化竞争。 据灼识咨询预计， 2020年我国新式茶饮 市场规模达 1,136亿元，伴随产品创新、消费接受度提升与线上业务发展， 该市场 将加速扩容， 2025年有望达到 3,400亿元（ 2020-2025年 CAGR 达 24.5%）， 成为 茶行业规模最大细分赛道。 2020年我国新式茶饮市场总销售额约 60%来自现制茶 饮门店（门店分为高端及中低端， 20年整体零售额约 666亿）， 其中高端现制茶饮 门店多以直营为主， 专注使用优质、新鲜配料生产现制茶饮，创造差异化茶饮体验。 受益于消费升级+需求升级， 高端门店快速扩张， 2020年店内现制茶饮零售额达 129亿元（ 15-20年 CAGR 达 75.8%）， 并有望于 2025年达到 522亿元（ 20-25年 CAGR 为 20.0%）。 截至 20前三季度， 全国高端新式茶饮店总零售额 CR5达 55%， 集中度 高； 其中喜茶市占率 25.5%，奈雪的茶市占率 17.7%，分列行业前两名。

竞争要素与行业趋势： 场景化消费下的产品力与品牌力共振。 伴随消费人群代际切 换，消费主力 Z 世代驱动茶饮消费持续升级。 我们认为茶饮行业竞争将日趋激烈， 中高端化、场景化、品牌化的创新竞争将成为行业主旋律。 1） 头部品牌多元化店 型的多场景差异化竞争。 比如喜茶推出特色主题店、 喜茶 GO 小店，奈雪推出奈雪 PRO 轻量化门店、 Bla Bla Bar 鸡尾酒吧、梦工厂等多元化店型， 覆盖多种消费场景 进行差异化竞争。 2） 产品品质与创新、 SKU 交叉销售成为发展趋势， 据《2020新 式茶饮白皮书》显示， 53%的茶饮消费者偏好将茶饮搭配烘焙产品食用。 奈雪率先 推出“茶饮+烘焙”交叉销售提升客单价并强化下午茶与聚会场景。 截至 20年 Q3， 奈雪烘焙产品贡献高端现制茶饮店销售的烘焙产品零售额达到 21.7%，位列第一。

在上游， 头部品牌纷纷深入供应链以获得规模效应、更优质原材料与更低的采购成 本，如奈雪在云南成立了专属草莓园、喜茶自建 500亩有机茶园等。 3） 新式茶饮进 入品牌化发展阶段， 通过联名等创新营销突破品牌界限，全面打造生活方式品牌、 通过数字化会员体系增强快反能力，提高消费者黏性。 截至 20年底奈雪注册会员 数突破 3,000万，喜茶小程序会员超过 3,500万。 奈雪的茶：现制好茶+软欧包，社交第三空间打造者。

品道控股（现称奈雪的茶控股）由赵林、彭心于 2014年共同创立， 创始人行 业管理及运营经验丰富， 对品牌调性、定位把握准确。 公司旗下涵盖奈雪的茶、 台盖两大品牌。 截至 2020年前三季度，公司营收达 21.1亿（ +21%）；伴随规 模效应与盈利能力提升，实现经调净利 448万， 利润率 0.2%。 核心品牌奈雪的茶 2019年实现收入 23亿（ +152%），收入贡献达 92%，目前 门店已超 500家， 覆盖中国大陆 61个城市。创新打造“茶+软欧包”的双产品 线形式，核心菜单提供超 25种经典茶饮和超 25种手工烘焙产品。 品牌创始之 初便对标星巴克， 着力构建茶饮社交“第三空间”经营模式收到消费者追捧。 单店经营优异： 奈雪标准店面积约 200+平， 客单价 43元行业领先， 2019年 同店店效约 1142万，我们预计门店层面净利率可达 15%， 平均单店投入 185万， 投资回收期约 1年。 轻量化扩张： 2020年 11月推出轻量化模型奈雪 PRO（门店不含现制烘焙而选 择中央厨房预制产品，经营效率更高）， 面积缩减至 125平意味更低成本投入 与更多开店选择， 奈雪计划 21-22年新开 300/350家门店，其中约 70%为 PRO 店。同时公司未来 3年内将全国布局 5家中央厨房以支持 PRO 门店扩张。