【研究报告内容摘要】

事件：阿里2020Q4实现营业收入2,210.84亿元，同比增长37%；若不考虑高鑫零售并表的影响，收入同比增长27%；Q4实现Non-GAAP净利润592.07亿元，同比增长27%。

用户基数领先，客均消费提升。2020Q4阿里年活跃买家数达7.79亿人，环比增加2,200万人；移动端MAU达9.02亿人，环比增加2,100万人；在商品供给扩大和用户体验优化的推动下，淘宝特价版本季度实现强劲增长，截至2020年底淘宝特价版年度活跃消费者超过1亿人，2020年12月的MAU也突破一亿。20Q4阿里年ARPU达541元/人，同比提高90元/人，用户心智和消费频次持续提高。

电商销售稳健，新零售/云计算驱动增长。（1）零售业务：Q4中国零售市场实现收入1,536.79亿元，同比增长39%；本季度天猫实物GMV同比+19%，快消和家装品类增长强劲，消费电子品类同比增长加速；本次双十一活动期间实现GMV达4,982亿元，同比增长26%，超过470个品牌销售破亿元；天猫平台在新品研发、营销方面的价值持续凸显，双十一期间共发布3,000万款新品，新品销售产生的GMV同比增长35%。淘宝直播营销效率持续优化，2020全年淘宝直播GMV超过4,000亿元；天猫国际2020年在线品牌和商家数量同比增长60%，Q4天猫国际GMV同比增长超过100%。Q4平台广告+佣金收入达1,019.19亿元，同比增长20%，淘宝APP首页改版后引入了更多互动功能，Q4淘宝首页推荐带来的页面访问量同比强劲增长超过90%。Q4盒马门店数达246家，同期公司完成高鑫零售的收购和并表，打通全渠道供应链，Q4高鑫零售线上销售渗透率达24%，新零售收入达517.6亿元，同比大增101%。（2）本地生活：Q4收入达83.48亿元，同比+10%；Q4饿了么日均付费会员数量同比+30%，截至2020年底，饿了么注册商家数量同比增长超过30%，其中非餐饮类商家数量同比增长超过80%，商品品类和服务结构持续优化。（3）菜鸟网络：Q4收入达113.6亿元，同比+51%；由于跨境和国际零售业务的履约订单量快速增长，本季度菜鸟网络实现正向经营现金流。（4）国际化：Q4国际零售收入达101.58亿元，同比+37%，Lazada季度订单量同比增长超过100%；Q4国际批发收入37.62亿元，同比+53%，排除俄罗斯合资企业业务后，本季度速卖通GMV增长已恢复至疫情前水平。（5）云计算：Q4收入161.15亿元，同比+50%，互联网、零售、公共部门客户收入实现强劲增长。（6）数媒娱乐：Q4收入80.79亿元，同比+9%，优酷日均付费用户同比+30%，阿里影业在内容投资和发行方面延续佳绩。（7）创新战略：Q4收入达13.49亿元，同比-28%。

云计算首次盈利，现金储备充足。Q4核心商务EBITA达666.37亿元，EBITA利润率同比下滑7%，主要是收购高鑫零售的影响；其中，核心电商EBITA为733.27亿元；核心商务板块的战略投资EBITA为-66.9亿元，亏损率同比收窄2.5%。Q4云计算EBITA为0.24亿元，利润率为0.1%，首次实现盈利，规模效益持续凸显。Q4数媒娱乐/创新战略EBITA为-13.89/-19.92亿元，亏损率为-17.2%/-147.7%。Q4阿里营业利润为490亿元，同比+23.91%；Non-GAAP净利润为592亿元，同比增长27.35%，盈利增长强健。本季度末现金、现金等价物和短期投资总额为人民币4,563亿元，季度自由现金流为962亿元，同比增长23%。坚持长期投资，挖掘增长动能。在用户基数较高的背景下，阿里通过完善商品供应链、丰富营销手段、优化用户体验等手段，进一步推动用户规模增长和消费频次/客单价的提升，核心电商业务增速维持稳健，盈利能力出色，持续为新零售等战略投资输血；本季度云计算业务首次实现正向盈利，前期投资的回报将逐步兑现。在核心电商稳健增长、集团资金充足的背景下，阿里将持续优化、扩大再投资，推动新零售、云计算等业务收入的强劲增长，强化阿里生态内基础设施的协同效应，谋求长期可持续增长。

风险提示事件：（1）流量红利持续减退，电商平台用户流失，营收增速大幅放缓，货币化率持续下滑（2）全渠道融合发展不达预期，新零售业务亏损加剧，拖累集团现金流；（3）战略投资布局不顺利，未能建立起竞争优势，持续造成财务压力。

阅读附件全文请下载：中泰证券--商贸零售行业阿里巴巴20Q4财报解读：坚持长期投资，挖掘增长动能 (责任编辑：admin)