【研究报告内容摘要】

风险提示：疫情延续时间及范围不确定；政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；单个文化产品收益波动性；商誉减值风险等。

投资建议：1月板块行情平淡，估值方面，CS 传媒板块整体市盈率为24.50倍，低于近五年估值均值（34.47倍）与中值（31.68倍）区间。细分板块中，出版、游戏、互联网营销板块估值不仅低于行业整体，且在近一年估值水平中处于历史低位，建议积极关注。基本面方面，截至2月初CS 传媒板块共计105家上市公司发布业绩预告及快报，各板块上市公司业绩分化明显。其中互联网影视音频、数字阅读块已披露预告的上市公司中增势最好，游戏、互联网广告及其他营销板块上市公司业绩最为分化，出版、广播电视板块整体业绩稳健，影视板块除华策影视、*st 鼎龙扭亏、光线传媒业绩预减外上市公司大面积亏损，基本符合预期。建议关注：1）受益电影春节档，20Q1业绩及现金流预将回暖的院线及参与上映影片的电影公司，建议关注万达电影、光线传媒、横店影视、华策影视。2）估值处底部、业绩增长确定，在运营产品表现稳健的优质游戏公司，完美世界、三七互娱、吉比特，掌趣科技，巨人网络等；3）兼具独占精品内容生产实力，业绩增长强劲的芒果超媒；4）受益赛道扩容及巨头生态加持下平台及商业化能力的数字阅读公司，掌阅科技，中文在线。