【研究报告内容摘要】

行业逻辑逆转，公司开始加速兑现业绩回顾近两年稀土价格走势，2019年价格指数高点为氧化镨钕 37.5万元/吨，2020年价格指数高点为氧化镨钕 43.5万元/吨，同比增长 16%。但盛和资源对应 2019年归母净利润 1.02亿元，2020年归母净利润 2.75亿元（业绩预告中位数），同比增长 170%；五矿稀土 2019年归母净利润 0.86亿元，2020年归母净利润 2.57亿元，同比增长 199%。明显看出企业兑现利润幅度高于价格波动幅度。行业逻辑发生了根本性变化，企业开始加速兑现业绩。

板块核心逻辑再次验证，需求驱动有效价格，立法助力话语权回归产业我们于 1月 21日报告《稀土本轮核心逻辑：新能源拉动终端需求 立法助力话语权回归产业》中，率先提出行业逻辑逆转，盛和资源、五矿稀土的业绩变化已经初步验证了我们的观点。从本轮行业演化的过程和特点来看，更能验证此逻辑：新能源产业链拉动需求，需求驱动价格使得价格持续有效。1）2020年 10月、11月、12月国内新能源汽车销量分别为 16万辆、20万辆、24.8万辆，分别环比增长 14%、25%、24%；2）2020年国内新增风电装机量为 71.7GW 同比增长 176%；3）变频空调 2020年前 11个月产量同比增长18%，同时 7月 1日新能效标准的实施，稀土变频空调的渗透率加速上升。

此轮行情有明显不同特点：价格持续、上市公司业绩逆转对比过往，不同特点在于：一是以往供给端政策驱动价格暴涨暴跌，此次价格上涨持续时间长，自 2020年 6月开始，已经持续近 7个月。而 2018和 2019年价格仅持续 3个月和 2个月。二是上市公司仅用半年时间即实现业绩逆转，2020年上半年稀土价格指数同比低 10%，下半年价格才开始启动，均价环比上涨 26%，而 2018年、2019年价格波动幅度为 21%、44%。仅用半年时间盛和资源、五矿资源 2020年的利润就实现同比增长了 170%、199%，再次验证产业话语权在明显回归。展望未来，全球新能源产业链仍有巨量增长空间，《稀土管理条例》落地将进一步助力行业秩序规范，龙头企业发展空间和话语权进一步提升，2021将成为行业逆转之年，业绩有望开始释放。我们再次重申：稀土板块性行情开启。

相关受益标的。北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、厦门钨业（600549）、五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）。

风险提示：海外疫情持续蔓延风险，稀土价格大幅波动风险，新能源汽车销量不及预期风险。

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