【研究报告内容摘要】

年报预增16%-34%略超预期，疫情背景下表现不俗。

2020年，公司预计实现归母净利润1.77-2.03亿元，同比增长16%-34%，中值25%，略超此前预期，疫情大背景下表现不俗。其中非经常性损益约3700万元，扣除非经常性损益后的业绩同增约6%-25%，中值16%。2020年年度员工股权激励费用2503万，进一步剔除股权激励费用后的扣非业绩同增约25%-44%，中值34%。

Q4增长预计环比提速，预计业绩同增16%-86%。

Q4，公司预计实现归母净利润4348–6961万元，同增16%-86%，中值51%。扣除非经常性损益后的业绩同增约4%-89%，中值47%；进一步剔除股权激励费用后的扣非业绩同增约40%-125%，中值83%。

预计灵活用工业务持续表现优秀，技术赋能有望进一步打开空间。

从具体业务来看，我们预计Q4国内灵活用工业务仍延续了前三季度的靓丽表现，维持高增长态势；此外猎头预计环比也有所改善，RPO业务的恢复预计尚有一些压力；Investigo虽受欧洲疫情影响，但基数较低，对整体业绩影响相对有限。展望2021年，预计国内灵活用工业务仍将保持良好趋势，且伴随宏观经济及就业回暖，猎头、RPO以及Investigo也有望持续改善。中线来看，公司拟定增加强技术平台建设、增强ToG业务、增资人才测评企业等，完善人力资源服务生态链，都有望进一步打开成长空间；而且我国灵活用工尚处高速发展期，公司全产业链布局下有望明显受益，未来也不排除进一步并购的可能性。

风险提示。

宏观、疫情等系统性风险；并购整合不达预期；市场竞争激烈；新技术业务拓展不及预期；汇率波动等。

短期灵活用工支撑，关注技术业务的发展，维持“增持”评级。

考虑到业务增长/复苏良好，上调20-22年EPS至1.05/1.35/1.69元（此前为1.00/1.27/1.57元），对应PE46/36/29x。短期灵活用工有望维持高增长，其他业务则需跟踪疫情及宏观经济；中线持续看好灵活用工行业及公司技术赋能下的成长潜力，维持“增持”评级。

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