【研究报告内容摘要】

事件公司发布业绩预告，预计2020年归属于上市公司股东净利润为15.27-17.18亿元，同比增长20%-35%。其中，公司四季度归属于上市公司股东的净利润预计同比增长78.30%到132.74%。

Q4业绩大幅好转助力公司业绩预告超预期主要产品价格/价差上涨是公司Q4业绩大幅上涨的主因之一。其中，丙烯酸丁酯-丙烷价差、聚丙烯-丙烷价差分别同比上涨56%、17%。同时，公司各产品生产装置运行稳定，成本控制进一步优化。另外，我们判断，丙烯酸及酯二期项目在Q4也有望贡献一部分业绩增量。

C3产业链：现有业务持续扩张，行业龙头地位愈加巩固公司现有C3业务持续扩张，进一步巩固行业龙头地位。18万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸酯二期项目预计2021年将贡献全年业绩；30万吨/年改性PP、25万吨/年双氧水项目有望2021年投产，将于2022年贡献全年业绩。

C2产业链：一阶段项目投产在即，低成本优势助推高成长公司倾力打造C2产业链，从乙烷资源获取、管道港口建设、运输船租赁、乙烷裂解及下游装置建设，以及下游产品签售等各环节进行全产业链布局，实质进展不断。一阶段125万吨/年乙烷蒸汽裂解项目预计在2021年3月投产，二阶段项目预计2022年投产，将助力公司成为国内极具竞争力的“C2+C3”双龙头轻烃加工企业。

投资建议我们预计2020-2022年公司营收分别为114、197、273亿元，同比变化5.8%、73.0%、38.3%；归母净利润分别为15.7、29.6、41.2亿元，同比变化24.4%、89.2%、39.1%；每股收益（EPS）分别为1.28、2.42、3.36元，对应PE分别为25.0、13.2、9.5。看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

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