【研究报告内容摘要】

概览：9月需求回暖，线上高增。据奥维数据，家电9月全品类线上销额同比+29.52%，线下销额同比-9.76%，线上表现仍明显优于线下。重点提示扫地机器人进入Q3行业表现仍持续提速，据奥维，扫地机器人7/8/9月线上增速分别为+34.57%/+52.18%/+51.24%，

白电：空调外销出货亮眼，线上零售高增、均价回升。出货端：内外销分别同比-0.2%/+16.50%；外销受益于海外订单转移表现亮眼。零售端：①规模：线上高增，空冰洗线上销额同比增速分别为+81.08%/+59.40%/+40.05%；线下分别为-21.71%/+2.20%/-6.32%；②均价：白电线上均价持续回升，空冰洗线上均价同比+0.64%/+11.46%/+7.90%；③格局：龙头份额持续提升，美的9月表现亮眼。

厨电：线上保持增长，线下降幅收窄。规模：烟机、灶具线上销售额分别+19.84%/+29.55%；线下分别为-5.32%/-7.11%。均价：线上均价仍有下行，线下均价稳定。格局：线上份额持续向龙头集中。

小家电：厨小表现稳定，扫地机增速亮眼。规模：据奥维云网显示，9 月份厨房小家电线上表现略有改善；但线下销额增速基本仍为负值。吸尘器、扫地机器人线上增速延续亮眼表现，线上销额9 月同比分别+27.8%、+51.2%。均价：厨小线上均价仍持续下行，线下均价稳定。格局：美苏九龙头地位相对显著，摩飞、小熊逐渐崛起。

投资建议：建议把握两条主线：（1）估值性价比高，行业壁垒深厚，且长期景气有望回暖的龙头公司：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家；厨电关注地产竣工拉动，推荐老板电器。（2）细分领域成长属性明确的新秀公司：推荐科沃斯、石头科技、北鼎股份、新宝股份、小熊电器、奥佳华、公牛集团。

风险提示：海外疫情恶化、终端需求不及预期、行业竞争加剧。