【研究报告内容摘要】

事件：公司公告 2020年三季报，实现营业收入 48.48亿元，同比增长 36.33%，归母净利润 15.10亿元，同比增长 111.84%，扣非净利润 13.93亿元，同比增长 103.24%；同时预告 2020年年报，预计实现归母净利润增速 120-130%。

业绩持续超预期，疫情相关产品海外持续放量。2020Q3单季度实现收入 14.27亿元，同比增长 35.34%，归母净利润 3.91亿元，同比增长 117.70%，扣非净利润 3.70亿元，同比增长 112.53%，较上半年有进一步提速，主要是海外疫情爆发下无创呼吸机等呼吸类产品、红外额温枪等疫情相关品种销量持续保持高位，以及国内传统家用器械、临床手术器械等品种销售快速恢复带来。公司披露 2020年全年业绩预告，归母净利润增速中值约 125%，我们预计主要是高毛利率的防疫产品销售继续旺盛带来利润率保持高水平，同时非疫情品种销售加速恢复的原因。

国内家用器械产品快速恢复增长，呼吸机、制氧机等品种海外销售继续放量。

受益于国内外疫情发展，公司呼吸机等防疫产品销量大幅提升，我们预计前三季度公司呼吸及供氧产品总销售已超过 2019年全年销售水平，随着海外疫情持续，全年销售可期。与此同时，国内血糖、血压计等原有家用器械产品销售已从疫情影响下快速恢复，整体电商平台销售预计实现 10+%的增长。

临床端手术器械销售逐步恢复中，消毒感控产品继续放量。随着国内医疗秩序恢复，我们预计前三季度手术器械销售下滑幅度较 2020H1的 14%进一步收窄；作为国内院用专业消毒感控产品的主要供应商，伴随洁芙柔等品种民品市场的快速打开，我们预计上海中优实现超过 50%的快速增长，继续延续了上半年的增长趋势。

盈利预测与估值：根据 2020年三季报，我们更新盈利预测，预计 2020-2022年公司收入 62.89、59.94、71.02亿元，同比增长 35.65%、-4.68%、18.49%，归属母公司净利润 17.00、13.44、16.04亿元，同比增长 125.90%、-20.92%、19.32%，对应 EPS 为 1.70、1.34、1.60。目前公司股价对应 2021年 24倍PE，考虑到公司内生快速恢复，全球疫情扩散下呼吸机、制氧机等产品有望持续带来增量业绩，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不达预期风险，疫情持续时间不确定风险。

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