【研究报告内容摘要】

流动性不松不紧实质偏紧，政府债发行高峰逐渐过去，银行金融债、资本工具发行仍将保持较大规模，影响机构之间流动性分布，日常波动难免。结构性存款到期压降所产生的制动机制仍将对NCD、金融债等利率产生推力，超量续作MLF或减缓上行节奏。

根据我们对资产负债各主要项目的基本判断，提出相应的操作策略如下：负债端：1）资金安排仍需坚持长短并重，3-6M及跨春节资金已可提前储备；2）根据长期资金和资本充足迫切性决定金融债及资本债发行计划，余地越小，发行应越早；流动性提示及下周操作策略下周，公开市场5600亿到期，政府债当周净到期406亿，其中，国债发行缴款208亿。资本债下周缴款15亿；NCD到期量1851亿；下周季初，经验上财政支出仍有支撑，公开市场到期续做多少对资金面影响较大；节后第一个工作周仅有2天，到期NCD规模较小，但续作压力仍在，预计一二级市场以试探为主，相对清淡；季初，票据利率预计将有回落，波段性操作考虑止盈；

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