【研究报告内容摘要】

基于肝素全产业链，海普瑞竞争优势逐步体现，依诺肝素钠注射液获得FDA 批准，全球化市场开拓加速，进一步巩固其全球依诺肝素制剂龙头地位，并推动业绩持续高增长。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为59.14亿元、67.89亿元和77.18亿元，同比增速27.9%、14.8%和13.7%，归母净利润分别为10.72亿元、13.22亿元和15.89亿元，同比增速为1.2%、23.3%和20.2%，EPS 分别为0.73/0.90/1.08元，对应9月21日收盘价，对应市盈率分别为31X、25X、21X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新药研发不及预期、肝素粗品价格波动、海外市场拓展不及预期、制剂销售不及预期。

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