【研究报告内容摘要】

投资建议：买入评级

我们判断20H1有望为公司底部：目前行业复苏强劲，公司库存去化与渠道改革均有收获，积极信号持续释放。中长期看：混改带来的经营提升、管理层与股东利益的一致，都将助推后续经营治理的改善。

同时我们提示，公司当前基本面的复苏及与目前较美的等竞争对手较落后的涨幅，强化了其当前的配置价值。

我们略微下调盈利预测，预计未来3年公司归母净利211、273、305亿元，（前值255、288、321亿元）。同比-15%、+29%、+12%，对应PE16、12、11X。维持买入评级。

风险提示行业竞争加剧，景气恢复不及预期，疫情反复。