【研究报告内容摘要】

前瞻布局国庆档，院线板块及影院广告公司有望引领电影板块底部修复第三阶段在头部新片《八佰》的带动下，人们观影意愿恢复情况大超预期，带动影院复工率持续回升；截至9月6日15时，《八佰》累计分账票房超过21.7亿元，9月4日上映的诺兰导演电影《信条》接力《八佰》，成为影院复工后第一部进口头部新片，引入全民关注和讨论，有望将人们观影意愿和票房继续推升，而9月11日将上映的真人动画电影《花木兰》未映先热，是又一部潜在爆款电影。加之此前定档国庆档的原春节档头部影片《夺冠》《姜子牙》及《我和我的家乡等新片》，我们判断，在此前第一阶段（复工预期引发的估值修复）、第二阶段（头部新片上映和人们观影意愿恢复的正反馈）行情得到验证后，当前电影板块有望进入底部修复第三阶段，即或成为史上最强国庆档的票房预期下，院线板块及影院广告公司业绩从Q2、Q3至Q4有望持续反转，进而驱动电影板块彻底走出底部区域，第三阶段院线板块及影院广告公司超额收益或更高。受益公司包括万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、分众传媒、华谊兄弟、光线传媒。

直播电商及短视频营销领域蛰伏中暗藏新机遇抖音、快手、微信正加快入局直播电商，尤其是在当前没有重大电商购物节的蛰伏期，抖音不断推出政策扶持自身抖音小店，10月9日起第三方电商平台的商品将不再能进入抖音直播间购物车，或将推动更多品牌选择入驻抖音小店，同时也为抖音系第三方营销公司针对品牌开展抖音短视频广告的策划、投放及抖音小店代运营业务提供机遇。另一方面，直播电商相对于传统电商平台，主要的区别在于更强调内容属性，短视频和直播式的内容呈现转化率也更高，具备流量和内容基础的互联网平台如芒果超媒、值得买等纷纷布局内容电商业务，后续也有望从电商市场蛋糕中切得一块。我们建议前瞻性布局直播电商领域新玩家带来的产业链机会，重点推荐具备流量和内容基础、电商业务或打开变现空间的芒果超媒、值得买，以及深耕抖音营销产业链，有望受益抖音电商业务增量空间的姚记科技、元隆雅图，其他受益公司还包括蓝色光标、华扬联众等。

继续关注Q3业绩有望明显边际改善的公司随着疫情进一步缓解，复工复产继续推进，除了影院之外，从事线下少儿娱乐教育产品零售、儿童主题乐园及线下早教业务的公司业绩也有望迎来边际修复，建议继续关注，重点推荐玩具及动漫IP 衍生品龙头奥飞娱乐，受益公司还包括早教龙头美吉姆。