【研究报告内容摘要】

10月份沪深300指数成分下跌8.35%,商业贸易下跌9.68%,跑输沪深300指数成分1.33个百分点,在申万28个一级行业中排名第19位。 目前商业贸易PE中值为17.65倍(TTM、剔除负值,下同),较全部A股折价29.2%、较沪深300溢价12.5%。商业贸易PE历史中值为39.29倍,较全部A股的折价16.5%,较沪深300溢价62.7%。

目前商业贸易行业中值估值位于历史的后1%分位,接近历史低点,估值优势已经显现。社会消费品零售总额月度同比增速连续两月回升,但累计同比增速不改下滑趋势,行业复苏情况有待进一步观察,我们仍然维持“同步大市”的行业评级。后续关注四季度行业传统消费旺季表现、相关消费刺激政策的出台落实以及减税对零售行业带来的长期、实质性的影响。

三季报披露完毕,基本符合预期。申万商业贸易行业2018年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润11912.90/369.64/181.23亿元,同比+11.75%/+45.66%/-1.59%。 我们继续关注低估值、高成长标的,重点关注现金流充裕、具备一定扩张实力的细分行业龙头公司。超市板块,必选消费表现强劲,CPI温和上行,龙头企业竞争力将持续凸显。建议关注:(1)超市龙头永辉超市(601933.SH)。(2)业绩高增、区域性龙头家家悦(603708.SH)。(3)强势展店、西南地区龙头步步高(002251.SZ)。百货板块,受预期收入下降带来的消费担忧影响,板块估值出现大幅回落,目前具备一定的安全边际。继续推荐关注:(1)低估值、受益于战略重组及国企改革、全国性百货龙头王府井(600859.SH)。(2)盈利能力显著改善的天虹股份(002419.SZ)。多业态零售板块,建议关注经营效率改善、主业协同发展的重庆百货(600729.SH)。专业连锁板块,推荐主业高增、全渠道覆盖的苏宁易购(002024.SZ)。

风险提示:宏观经济下行风险;行业复苏不及预期;市场竞争加剧。