国内:增长下行风险缓解

近期政府出台了一系列以盘活存量、用好增量为主题的调结构政策。尤其值得关注的是相关政策阐述强调了货币政策稳定和中性。在经历了银行间市场利率大幅波动,市场对货币政策未来走向不确定增加后,这样的政策宣示将会降低流动性偏好、进而降低整体资金成本,在边际上有利于改善市场预期。

调结构纳入财政和货币政策目标。调结构的实质是在维持总量平稳的条件下有保有压,重点是引导资金从财政、信贷和资本市场等渠道流向小微企业、新兴产业、服务业、棚户区改造、市政建设、环保和三农等实体经济部门。

维持全年增长7.4%的预测,但下行风险降低。结构调整仍然面临行业垄断、地方政府和国有大型企业、房地产对民营、实体经济挤压的深层次矛盾,未来几个季度经济增长难有强劲反弹。但是,我们认为近期出台的一系列政策措施将限制经济增长在短期内进一步大幅下滑的风险。

国际:货币政策差异支持强势美元

美欧货币政策差异明显。6 月美国新增非农就业人数超预期,支持美联储逐步退出宽松货币政策。预计美联储将在今年4 季度首先减少QE 资产购买规模,2015 年上半年加息的可能性较大。欧央行和英格兰银行议息会议加强前瞻指导,货币政策维持宽松甚至进一步放松的方向更加明确。

货币政策差异支持强势美元。美欧货币政策背后反映了其经济增长前景的不同,美国复苏由私人部门主导,根基最稳,欧元区和英国增长仍旧脆弱,增长差亦支持强势美元。