投资结论

7月9日,IMF将今明两年的全球GDP增速均下调0.2个百分点至3.1%和3.8%,今年复苏力度持平于去年。其中,IMF下调了美国、欧元区和中国的GDP预测,而上调了日本和英国的GDP预测,指出全球经济复苏乏力的主要原因在于:(1)新兴市场因内部调结构、外部需求放缓且资金外流而疲软;(2)欧元区因信贷等需求低迷而复苏力度不足;(3)美国经济因财政紧缩对私人需求的拖累而扩张放缓,只有日本和英国复苏好于预期。最显著的变化是大幅下调对新兴经济体的增长预测。

总体来看,全球今年呈现不平衡、弱复苏的格局,美、日、英复苏形势相对较好,而新兴市场、欧元区复苏尤其疲弱,低于预期。而全球经济最大的两个风险在于美国退出QE和中国经济增长放缓,而全球普遍的问题在于需求不振和制造业萎靡。对于大类资产的影响来看,这导致避险情绪高涨,资金涌入美元,非美货币特别是新兴市场货币继续贬值,日元继续作为一种融资货币而仍处于贬值通道,欧美国债收益率可能还将上行,股市、大宗商品等风险资产下行压力加大。

5月份德国制造业产出表现不佳,相比于4月份环比上涨1.0%,5月份德国制造业产出环比下降0.8%。制造业国内销售上升0.4%,而出口则下降了2.2%,其中欧元区下降了1.5%,除欧元区外的其他国家下降了4.4%。5月份欧元兑美元的汇率下降1.29%,而同期日元兑美元汇率上升3.29%,欧元升值和日元贬值可能是导致出口下降的一个重要原因,出口的下滑拖累了德国制造业的复苏,德国经济复苏前景不确定性增加。

其中,分行业看食品与饲料生产制造业和化学原料及化学制品制造业表现较好,其整体表现分别为4.4%和4.6%,相比于前一个月-1.0%和-1.1%有了较大提升,而机械工业和汽车与汽车零件制造业则表现较差,分别为-4.4%和-3.9%,其中机械工业前一个月为6.4%,而本月则为-4.4%,下降幅度较大,汽车工业前一个月为-2.2%,本月继续下滑为-3.9%。机械工业和汽车行业做为德国制造业的支柱产业表现不佳,是本月德国的制造业开始出现下滑趋势的重要原因。

昨日,根据日本央行公布的货币供应报告来看,6月M2同比上涨3.8%至849.4万亿日元,超出市场预期的3.4%;M1和M0分别同比增长1.2%和5.1%;广义流动性同比增加3.2%。而M3同比增长3%,投资信托、现金信托和外债量保持同比增长,而金融债、国债、银行发行的债券及金融机构的商业票据量的增速则出现下降。

由于央行前期决定以增加货币供给为操作目标来缓解通缩现象,目前反映货币供应量的M2持续上涨,而5月CPI数据也在近7个月来首次停止下滑。我们认为日本仍将继续加大货币供应量以促使日本达到2%的通胀目标,货币供给将继续保持上升势头。

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