主要观点:

6月份,居民消费物价指数(CPI)同比增长2.7%,较上月反弹0.6个百分点,超出市场预期(2.5%)。同时,工业品出厂价格(PPI)同比下降-2.7%,较上月降幅收窄0.2个百分点,不及预期。价格形势呈现CPI反弹,PPI降幅收窄的格局

CPI涨幅扩大主要是基数效应造成。6月份,CPI环比涨幅为零,绝对水平与上月相同。因此,CPI同比涨幅中的新涨价因素与5月相当,为0.8个百分点;而翘尾因素则增加0.6个百分点,为1.9%。去年6月份CPI环比下降0.6%,成为当月翘尾因素增加的原因

从结构来看,食品、非食品价格均环比持平,未出现新的、明显涨价项。食品价格中的八大类环比三跌五涨,其中,涨价项中仅有肉禽及其制品上涨明显,这主要受猪价超跌回升带动

我们认为不必担心猪肉价格出现新一轮的大幅上涨。3月份以来,生猪存栏量有所回升,且能繁母猪存栏量仍在高位,猪肉价格下半年更可能为缓慢回升,持续上涨压力不大

七大类非食品价格环比两涨、两降、三平,涨跌在-0.3%至0.1%之间,幅度都不明显。因此,我们维持三、四季度CPI至2.3%与2.7%的判断,不排除个别月份超过3%的可能

PPI持续负增长压缩企业盈利。6月份,PPI环比继续下降,同比连续第16个月负增长。产能压制、需求偏弱是PPI下行的根本原因,国际大宗商品价格的波动是加剧因素。PPI以及(PPI-PPIRM)折射着中上游企业的盈利状况。PPI中的采掘业、原材料、加工业以及生活资料环比分别下降1.9%、0.8%、0.5%和0.2%,即降幅沿着产业链从下到上依次扩大。同时,工业生产者购进价格(PPIRM)同比(-2.6%)、环比(-0.5%)降幅基本与PPI持平。基于此可见,中上游企业盈利依然难见起色(也未有继续变差迹象)。在经济偏弱与国际原油价格下行背景下,维持三、四季度PPI-1%与0的判断

风险提示:猪周期启动致猪肉价格大幅上涨;居住中的租金价格飙升

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