事件:

2013年7月9日,国家统计局发布6月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%,环比为0.0%;全国工业生产者出厂价格同比-2.7%,环比-0.6%;工业生产者购进价格同比下降2.6%,环比-0.5%。

评论:

1、6月通胀水平略高于我们此前预期2.6%。从分项数据来看,此前连续三个月下跌的肉禽和蛋价格止跌回升,环比分别上涨2.5%和0.2%;油脂价格连续第四个月下跌;蔬菜的价格连续第二个月下跌5.2%,跌幅已收窄。非食品价格环比为0%,其中服务价格环比上涨0.2%,高于历史均值水平,逆转此前连续两个月低于季节性水平的趋势,表明劳动力价格存在较强的刚性。

2、食品价格上涨动力不足,非食品价格刚性较强。肉禽价格未来涨幅有限,猪肉和鸡肉的价格仍在底部区间震荡,油脂价格持续承压,蔬菜和鲜果的波动增加。

能繁母猪和生猪存栏量持续高位,养殖户补栏热情较高,导致猪肉今年供给充足;国际市场大豆丰收,供给较为充裕,年内油脂类价格稳中走低。国内经济潜在增速回落,但是人力成本受到影响较小;此外,国家尝试理顺各类资源价格,也会导致非食品价格大幅下滑的概率不大。

3、虽然本月通胀同比涨幅为0.6%,但是今年的通胀压力总体较小,维持此前三季度CPI同比增速2.8%的判断,预计7月CPI小幅回落至2.6%。年内通胀压力不大有三方面理由。一是经济复苏力度偏弱;二是多项政策出台引导金融机构“盘活存量、用好增量”,监管层加强对流动性管理,下半年国内货币供给以及社会融资规模增速放缓;三是,从央行公布的二季度未来物价预期指数、以及季调值均出现下行,企业和居民通胀预期进一步减弱,而通胀预期对未来真实的通胀水平有较好的领先性。

4、PPI连续第三个月环比负增长0.6%,需求疲软,工业品补库存动力不足,工业品出厂价格年内难以转为正值,不利于企业盈利转暖。采掘和原材料上游工业出厂价格持续出现较大跌幅。PPI走势主要取决于两个方面,国际大宗商品的价格产生的输入性压力,国内经济形势带来的内生性压力。6月虽然原油和CRB大宗商品小幅回升,然而新兴市场经济复苏缓慢,新增需求不足,国内输入性通胀压力较小;而国内制造业增速继续下滑,工业品出厂价格通缩加剧,国内需求疲弱,企业补库存意愿低迷,减弱经济回升的力度,经济复苏偏弱。

5、维持三季度货币政策稳健判断,目前通胀水平和跨境资金流动水平暂不触发货币政策调整。6月通胀环比折年率升至5.9%,预计7月通胀环比折年率回落至0.5%。历史数据显示,当通胀环比折年率的增幅在一段时间内多月出现超过4%的情况下,有可能会触发央行对存准和基准利率的向上调整。因此,虽然本月通胀涨幅较高,压缩货币政策空间,但尚不构成货币政策调整的充分条件。

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