要点

6月通胀同比增速回升,符合预期。CPI环比略超季节性、猪肉价格企稳回升;PPI环比下跌,反映内需偏弱。

向前看,低基数将推升3季度通胀同比,全年CPI通胀温和、PPI通缩持续。

当前CPI总体温和,货币政策仍将维持中性。

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国家统计局今日公布6月份CPI和PPI数据。CPI同比增长2.7%,环比0%;PPI同比下跌2.7%,环比-0.6%。(图表1、2)

通胀数据符合预期。6月CPI和PPI同比增速回升符合预期。CPI同比增长2.7%,较5月2.1%回升0.6个百分点,略高于我们预期的2.6%和市场预期的2.5%。PPI同比下跌2.7%,较5月-2.9%回升0.2个百分点,符合我们的预期,略低于市场预期的-2.6%。

CPI涨幅温和。6月CPI环比0%,增速略高于前八年6月平均-0.3%的季节性跌幅,环比偏高是因为上个月环比跌幅较大。从2季度整体看,季调后环比年化增长2.1%左右,较1季度3.2%回落,涨幅温和。分细项看,6月食品CPI环比0%,高于历史平均,其中鲜菜、鲜果价格季节性下跌,但跌幅不及历史均值;猪肉价格止跌回升,涨幅超过季节性水平;非食品CPI环比0%,基本符合季节性规律。(图表3、4)

PPI通缩持续。PPI环比下跌0.6%,与4、5月环比跌幅持平。生产资料价格下跌0.7%,跌幅较大;生活资料价格也有0.2%的下跌。工业生产者购进价格中,黑色金属、燃料动力、有色、化工等重工业品跌幅较大。工业品价格继续下跌反映国内需求仍然偏弱,尤其是重工业仍然面临去库存压力。(图表5、6)

3季度同比增速上升,年度涨幅平稳。向前看,由于去年3季度基数较低,3季度CPI和PPI同比增速将比2季度有所回升。但全年CPI通胀压力不大,PPI将维持通缩。我们预期2013年通胀增速与去年基本接近。

货币政策维持中性。7月5日国务院办公厅《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出,“继续执行稳健的货币政策,合理保持货币信贷总量”。最新通胀数据显示CPI仍然温和、PPI继续通缩,不构成货币政策紧缩的理由。

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