主要观点:

在经历了连续大幅流出之后,全球股市和债市出现难得的资金流入。资金再次流入欧美日等发达股市,新兴股市也结束连续5周流出。资金重新进入美国债市,新兴市场债市仍在流出,但速度明显放缓。这说明,复苏趋势更明朗的美日更受资金青睐,而短期内新兴市场承受资金流出压力最大的时候已经过去。

主要观点及逻辑:

根据EPFR数据,6月27日-7月3日,60亿美元资金流入全球股市,占6月流出量的20%,主要流入美国和日本。其中,一半资金流入美国,而流入日本股市资金也突破10亿美元,为六周新高;7亿美元流入新兴市场,光韩国就流入5亿美元,印度、俄罗斯也录得流入,而中国和巴西仍有小幅的流出。这说明,类似于一季度,美日仍是吸金最多的地方,得益于其经济复苏的力度较强。

从行业资金来看,6月27日-7月3日,流入量最大的是能源行业,流入21亿美元。金融、消费品、工业等行业均录得流入,而商品与原材料与房地产行业等继续流出。全球投资者仍对房地产和大宗商品保持谨慎,偏好防御性行业,说明避险情绪仍高。

债市方面,资金由大幅流出转为小幅流入,上周21亿美元的流入量不及前一周的1/10,其中25亿美元流入美国债市,而10亿美元流出新兴市场。品种上,高收益债结束5周流出,小幅流入4亿美元。

中国方面,资金流出量明显放缓,短期来看,最坏的时候已经过去。6月27日-7月3日,流出中国概念股票的资金量由11.6亿美元降至0.7亿美元,流出中国债券资产的资金由3亿美元降至1亿美元。日数据上,6月28日-7月2日资金曾短暂流入中国股票资产,但7月3-4日又继续流出,说明流入趋势仍有反复。从基金类型来看,主要反映A股流向的中国股票型基金中,注册地在中国的基金在6月25日之后基本处于流入状态,而注册地在美、欧等地的基金大都仍处于流出状态,但流出速度放缓。

实物基金方面,资金依然流出黄金但流出量减少62%,说明金价仍有下跌压力,但短期压力减轻。

我们认为,这次资金小幅流入属于恢复性反弹而非反转。上周五美国非农就业超预期,带动资金从新兴市场资金流出、而流入美元资产。我们预计,由于QE退出预期7月仍将升温,资金流入美元和日本的趋势还能延续。从国别来看,复苏趋势更明朗的美日更受资金青睐,而短期内新兴市场承受资金流出压力最大的时候已经过去。由于美日三季度有望加速复苏,预计资金将持续流入。

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