①水电铝绝对龙头创下上市以来最好业绩水平，短中长周期共振驱动公司持续高盈利，券商 分析师大幅上调盈利预测；②独立第三方汽车后市场打破 4S 店垄断格局，这家汽车诊断龙 头提供一站式智能维修综合解决方案。

       调研要点： 

       ①云铝股份：水电铝绝对龙头创下上市以来最好业绩水平，短中长周期共振驱动公司持续高 盈利，券商分析师大幅上调盈利预测；

       ②道通科技：独立第三方汽车后市场打破 4S 店垄断格局，这家汽车诊断龙头提供一站式智 能维修综合解决方案；

       ③风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公 司公告和分析师公开报告为准。

       公司一

       云铝股份于 3 月 31 日召开网络业绩说明会，2020 年公司营业收入 295.73 亿元，同比增长 21.8%；归母净利润 9.03 亿元，同比增长 82.3%；经营活动产生的现金流量净额 49.81 亿元， 均达到公司上市以来最好水平。

       公司依托云南省丰富的绿色水电能源优势，已构建了集铝土矿—氧化铝—炭素制品—铝冶炼 —铝加工为一体的“绿色低碳水电铝材一体化”完整产业链，当前拥有铝土矿、氧化铝、阳极 炭素及电解铝产能分别为 304 万吨/年、140 万吨/年、80 万吨/年及 320 万吨/年，为国内最 大的水电铝企业。

       信达证券娄永刚、黄礼恒认为，短期看，预计 2021 年电解铝新增投产或不及预期，全年去 库存步伐仍将持续，电解铝价格有望上行、盈利水平有望继续走阔；中期看，2017 年电解 铝供给侧改革将产能天花板确定在 4500 万吨/年，行业供需格局正在发生扭转；长期看，伴 随碳达峰和碳中和政策持续推进，电解铝在供需两端均将扮演重要角色，供给端中国电解铝 产量和碳排放或出现双降，消费端在轻量化的推动下将持续向好。

       基于下游需求向好带动铝价上涨的态势有望延续（预计 2021-2023E 上期所年平均铝价为 17000、17500、17500 元/吨），且同时公司未来产能有望继续释放，增厚业绩，光大证券分 析师刘慨昂、王招华大幅上调 2021-2022 年 EPS 为 0.76（上调 101%）/1.05（上调 163%） 元，新增 2023 年 EPS 为 1.29 元。

       公司二

       道通科技 3 月接待包括睿远基金、高毅资本等多批机构调研，公司主要业务是汽车智能诊 断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品主销美国、欧洲、日 本、澳大利亚等 70 多个国家和地区，是专业的汽车智能诊断和检测、TPMS（胎压监测系统）和 ADAS（高级辅助驾驶系统）产品及相关软件云服务综合方案提供商。

       汽车后市场从市场结构角度可以分为 OEM 后市场和独立第三方后市场，两类细分领域在欧 美市场和以中国为代表的新兴市场存在较大差异。欧美汽车后市场较成熟，以独立第三方维 修厂商为主（大约占 80%），集中度高，质量体系完善，对产品质量和服务要求较严格，新参 与者难于进入，具备较高的行业壁垒。在中国等新兴市场，OEM 后市场目前占据大部分市 场份额，独立第三方后市场行业集中度较低，服务水平较弱。

       随着 2017 年《汽车销售管理办法》的施行，4S 店垄断格局被打破，独立第三方后市场将逐 步规模化、标准化、品牌化。根据德勤发布的 2019 中国汽车后市场白皮书，预计未来 5-10 年独立第三方汽车后市场将快速发展，市场份额将超过 OEM 后市场。

       公司以汽车后市场维修门店运营为中心，深度运用大数据和人工智能技术，结合维修信息和 维修案例，贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节，提供一站式的智能维修综合解决方案。 在电动化方面，公司高度重视新能源趋势给汽车后市场带来的挑战和机遇，一方面，结合第 三方独立维修门店需求，持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，另一方面，积极预研新 能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇。2020 年公司开发了系 列智能电池分析系统产品，首创自适应电导测量技术，产品更准、更小、更快，系统性解决 了电池检测、注册及历史信息跟踪等问题。

       风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司 公告和分析师公开报告为准。

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