公司动态事项

        公司发布2020年年度报告，拟每10股派息35元，转增8股。我们对此进行点评。

        事项点评

        嗨体实现高速增长 凝胶类有所下滑

        2020年公司实现营收7.09亿元，同比增长27.18%；实现归母净利润4.40亿元，同比增长43.93%；扣非归母净利润4.24亿元，同比增长42.95%；经营性现金流4.26亿元，同比增长37.44%。现金利润比仍保持在1以上，流动性强。

        从季度收入来看， Q4单季度营收2.45亿元，同比增长51.03%，实现归母净利润1.49亿元，同比增长75.24%。受疫情影响公司前半年业绩承压，但随着下半年需求释放，公司业绩快速恢复带动全年业绩增长。

        从产品收入来看，公司主要三大类产品的营收占比分别为溶液类注射产品（63.07%）、凝胶类注射产品（35.56%）、面部埋植线（0.26%）以及化妆品类（1.11%）。其中以嗨体为核心的溶液类注射剂，2020年实现营收4.47亿元，较去年同期增长82.85%。嗨体在细分市场具有先发优势和独占性，经过前期的市场培育，其安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可，品牌影响力持续增强，市场渗透率稳步提升，是2020年公司业绩增长的主要驱动力，我们认为未来仍将保持高速增长的态势。

        凝胶类产品包括爱芙莱/爱美飞、宝尼达、逸美一加一等，其同期实现营收2.52亿元，销售同比下滑19.21%，其中上半年销售额为9512.21万元，同比下滑35.51%，受疫情影响较大。下半年实现营业收入15706.23万元，同比下滑4.62%，基本恢复。紧恋是国内首款面部埋植线产品，2019年上市，目前处于前期推广阶段，全年营收仅为 184.2万元，考虑到该产品的市场唯一性，我们认为有望成为新的爆款产品。

        毛利率稳定，费用率降低，现金流动性强

        2020年公司整体毛利率为92.17%，溶液类与凝胶类产品毛利率分别为92.85%、92.27%，均比上年微降，受产品销售结构的变化，带动综合毛利率微降。期间费用率为27.2%，其中销售费用率为10.37%，下降3.5个百分点，疫情影响线下活动的开展，使得相关差旅、招待、会议费用大幅减少。管理费用率6.13%，下降2.5个百分点。公司持续加大研发投入，研发费用率8.71%，同比增长27.26%。经营净现金流20年同比增加37.44%至4.26亿元，现金净利润比大于1，公司资金流动 性强，净收益质量高。

        公司扩充销售团队，扩展营销网络，目前拥有160名销售和市场人 员，覆盖全国31个省市地区，约5000家医美机构。预计2021年通过线 上、线下等多种形式进行营销，有望进一步提升人效。公司建立“全 轩学院”医生交流平台，培训医生使用公司的产品，通过培训提升粘性。

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