一、155家机构调研现40家基金公司，上半年食品加工机系列产品毛利率下滑

8月27日，九阳股份公告了其8月26日接受机构调研的情况，其以分析师会议的方式，共接待155家机构的调研，其中，嘉实基金、景顺长城基金、南方基金、招商基金等40九阳股份股票家基金管理公司对其进行调研，广发证券、长江证券、中信证券等29家证券公司对其进行调研，中国太平资产管理、人保资产、太平资产、泰康资产4家保险资产管理公司对其进行调研。

机构调研公告当日，即8月27日，九阳股份的收盘价为42.9元/股。而最近一周，9月7日收盘价为元/股，9月8日收盘价为元/股，9月9日收盘价为元/股，9月10日收盘价为元/股，9月11日收盘价为元/股，9月14日收盘价为元/股。截至9月15日，九阳股份的收盘价为元/股。

而九阳股份年内最低点出现在1月6日，股价为元/股，此后呈震荡走高的趋势。

成立于2002年7月8日的九阳股份，随后于2008年5月28日，在深圳证券交易所挂牌交易，其主要从事小家电系列产品的研发、生产和销售。

而九阳股份的控股股东为上海力鸿企业管理有限公司，直接持有九阳股份%的股份，实际控制人为王旭宁。

据年报，2017-2019年，九阳股份来自家电行业的收入分别为72.01亿元、80.81亿元、92.95亿元，占同期营业收入比例分别为99.36%、98.93%、99.39%。

分产品来看，九阳股份营业收入主要来自于食品加工机系列和营养煲系列。

其中，2017-2019年，九阳股份食品加工机系列的收入分别为31.5亿元、34.08亿元、40.97亿元，占同期营业收入的比例分别为43.46%、41.73%、43.81%。同期，营养煲系列的收入金额分别为23.07亿元、27.4亿元、31.05亿元，占同期营业收入的比例分别为31.84%、33.54%、33.2%。

2015-2019年，九阳股份的营业收入分别为70.6亿元、73.15亿元、72.48亿元、81.69亿元、93.51亿元，2016-2019年分别同比增长3.61%、-0.92%、12.71%、14.48%；同期，九阳股份净利润分别为6.2亿元、6.98亿元、6.89亿元、7.54亿元、8.24亿元，2016-2019年分别同比增长12.53%、-1.26、9.48%、9.26%。

到了2020年上半年，九阳股份实现的营业收入为45.59亿元，同比增长8.87%；实现的净利润为4.18亿元，同比增长2.9%。

2015-2019年，九阳股份的销售毛利率分别为31.89%、32.7%、33.01%、32.13%、32.52%。

其中，2020年上半年，九阳股份最主要收入来源的食品加工系列产品的毛利率有所下滑。

分产品来看，2020年上半年，九阳股份食品加工机系列、营养煲系列、西式电器系列的毛利率分别为38.27%、25.95%、33.69%，相较上年同期分别同比增长-1.86%、1.73%、0.01%。

同期，九阳股份经营活动产生的现金流量净额分别为8.61亿元、10.07亿元、0.49亿元、4.09亿元、12.53亿元。

2015-2019年，九阳股份的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为17.31%、18.26%、16.17%、15.62%、19.41%。

二、上半年部分“同龄”供应商面临淘汰，前几年创新成果无法体现在业绩

从机构调研的内容来看，九阳股份管理层简单地介绍了上半年的经营情况，且从五大方面介绍了九阳股份基本运营情况。

其中，2020年一季度，受疫情影响九阳股份的线下门店关闭停业。而过去很多供应商做单一配件，造成资源配置过于分散，2020年上半年的特殊情况，对九阳股份供应链带来考验，其部分“同年龄”供应商面临淘汰。值得注意的是，九阳股份前几年存在创新上的成果无法在业绩层面体现的情况，九阳股份因而进行了创新方向的变化。

管理层分享：随着人民群众生活品质的不断提高，消费者对家电产品的健康属性也越来越重视，“健康”、“除菌”成为很多产品的标签，催生了大量宅家自主烹饪与深度清洁的刚性需求。为此，公司也推出了一系列具备蒸汽杀菌消毒功能的产品，如高温蒸汽除菌的不用手洗豆浆机和破壁机、无涂层的蒸汽电饭煲、蒸汽除菌拖把等主销价位段的产品。

上半年公司实现营收45.59亿元，同比增长8.87%，其中单二季度增长19.6%；实现净利润4.17亿元，同比增长4.24%，单二季度增长12.78%；研发投入1.48亿元，同比增长3.41%，下半年公司会继续加大新品研发；实现经营性现金流量净额5.27亿元，同比上升近两倍(197.94%)。一季度在线下门店关闭停业的环境下，公司努力实现了内销正增长；二季度随着复工复产以及市场开始回暖，我们实现了领先于同业的收入和利润双位数高质量增长。