新华财经北京8月18日电 联泓新科近日发布2021年中报，公司上半年实现营业收入38.26亿元，同比增长46.64%；实现归母净利润5.41亿元，同比增长135.82%，主要受益于光伏行业的发展以及技术改造促使耗能降低。

上半年，公司延伸烯烃深加工产业链，完成甲醇供应商新能凤凰（原联泓化学）82.5%的股权收购，支付现金对价11.88亿元。分析发现，新能凤凰近2年业绩逐年下滑，2020年更是出现亏损，且本次收购构成关联交易，高价收购的合理性值得思考。

值得一提的是，公司上半年流动比率、速动比率分别为0.83倍、0.69倍，均不到1倍，短期流动性风险值得关注。

主营高附加值化工产品 目前估值明显高于同业

联泓新科于2020年12月在深交所上市，业务领域为先进高分子材料和特种精细材料，主要产品包括EVA光伏胶膜料、EVA电线电缆料，PP薄壁注塑专用料，特种表面活性剂、聚醚、聚醚大单体、高性能减水剂。

公司建成以甲醇为主要原料，生产高附加值产品的烯烃深加工产业链，运行有煤制甲醇、甲醇制烯烃（DMTO）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯（PP）、环氧乙烷（EO）、环氧乙烷衍生物（EOD）等多套装置，目前国内尚无完全相同的产业链布局。

图1：联泓新科生产流程图

业务数据显示，2021年1-6月，公司EVA产量达到6.48万吨，PP产量达到10.88万吨， EO产量达到6.53万吨，EOD产量达到8.13万吨。公司2021年上半年研发投入金额达到1.08亿元，同比增长121.7%。

随着光伏板块在资本市场得到追捧，公司上市后股价一路走高，目前公司前复权的股价涨幅已超过340%。截至2021年8月17日收盘，公司市值从上市首日的170亿元增至519亿元，公司市盈率（TTM）达到54.5倍，市净率达到8.97倍。当日，与公司市值相邻的20家基础化工企业（Wind行业分类）的市盈率（TTM）、市净率的中位数分别为32.4倍、4.68倍，公司估值高于行业平均水平。

收购关联方股权 标的业绩逐年下行

上市不足1年，联泓新科已完成2起收购案。

公司于2021年5月完成对新能凤凰（原联泓化学）股权的收购。新能凤凰主要从事甲醇的生产和销售，与公司地缘相邻、隔墙而建，通过管道运输方式直接将甲醇送至公司生产系统。收购前，公司、廊坊华源、新奥股份分别持有新能凤凰17.5%、42.5%、40%股权。

联泓新科本次收购了其他两个股东合计持有的82.5%股权，交易价格约11.88亿元，以支付现金方式购买。其中，新奥股份董事长王玉锁、董事赵令欢为公司间接控股股东联想控股的董事，因此公司收购新奥股份所持有新能凤凰40%的股权构成关联交易，对应现金对价约5.76亿元。

图2：新能凤凰近3年资产负债、财务情况

分析发现，新能凤凰近2年总资产规模逐步缩小，2020年负债规模有所扩大；业绩逐年下滑，2020年更是出现净亏损4489.24万元。对于本次收购股权的合理性，值得思考。

此外，公司为布局生物可降解材料领域，于2021年6月向科院生物增资1.5亿元，增资后持有42.86%的股权，成为其第一大股东。科院生物主要从事生物可降解材料PLA（聚乳酸）的研发、生产与销售，目前还在前期筹备阶段，尚未开展实际经营活动。

联泓新科计划在2025年前分两期建设“13万吨/年PLA全产业链项目”（一期3万吨/年，二期10万吨/年），目前已启动一期项目建设。

EVA支撑上半年业绩涨势 短期流动性风险需留意

中报显示，2021年上半年公司实现营业收入38.26亿元，同比增长46.64%；归母净利润5.41亿元，同比增长135.82%。业绩增长的原因，主要是受益于光伏行业的发展和线缆需求的增长，公司 EVA 光伏胶膜料、线缆料销售价格同比有较大幅度上涨。另外，募投项目OCC项目投产，使得原料甲醇单耗下降、生产成本降低，这也是导致业绩上涨的重要原因。

图3：2021年上半年联泓新科营业收入结构