导语：近日，百度股价近日快速上涨通道。截至2021年1月21日收盘，百度股价251.91美元，10个月内涨超2倍。此文为资深美股分析师陈达对百度进行二次估值的文章。文章在系统分析百度各项业务后，将百度Apollo及小度等前沿业务的估值上调至200亿美元，整体估值超1000亿美元，目标价302美元。文章详细叙述了建仓百度的逻辑，陈达认为，在市场情绪大反弹、核心业务大回血以及AI业务大变现三点的带动下，千亿估值对百度来说只是起点。

原文

当钟声咔嚓向前怼到了新年，我发现我2020年美股的主动仓位（中概股）净收益率是300%，满满是惊喜。但在这不可持续的收益率之下，首要的是保持冷静，要判断是不是运气大于实力的可能性，甚至是运气+实力=运气，最后一算，实力为零。

因为我的资产配置理念，首先是捕捉市场，其次是捕捉个股。

通过定投指数基金捕捉市场，这个叫beta，而在我看来beta应该叫beauty，此乃市场之美。这个美，在于但凡你对权益投资有信仰，你并不需要懂关于股票、公司、行业、模式的任何虚头巴脑的知识，也可以通过指数投资在股市里分到一杯体面的收益率。在一个相对有效市场里，你甚至能赢过殚精竭虑的千军万马与诸葛军机。

所以我的大方向是，与beta为伍，做资产配置，长期持有，尽可能不择时。

然而如果不是纯粹被动指数投资，就算你不择时，也要面对一个选股的问题。许多时候择时与选股，傻傻的分不清。比如我在投资组合里，减少蔚来敞口并增加百度敞口的操作，是择时还是选股？在你看来可能看起来像是在择时，但事实上这是选股。当然如果这种此消彼长只是暂时的调整，就是择时。

一般如果选股后市场马不停蹄一路涨，我不会觉得是我择时能力风骚强悍，只会认为 I am just getting lucky。在百度的投资就是如此——我认为是一个低估值、高成长的好机会，但什么时候能兑现任何一丝逻辑，我一无所知。她就是如此，一言不合地起了飞。

运气使然。以至于我想在一个月之后重新再做一次估值。

除非你是时间的火包友，不然在一个月之内做两次估值，不应该得出两个不同的数字。但有些时候，因为有新的关键信息出现，你又不得不重新拜访你的老Excel表格。比如某次财报讲翻了一个增长的故事，或者又比如是管理层互相投毒等等，财务扫荡与突发事件，都是定价的关键因子。

百度出现的重大catalyst 就是造车。但这出乎意料么，有人说百度造车是跟风，说的好像百度有选择一样。有无数的分析都在说明一个问题，软硬一体，不是可选而是必选，不然你会发现你不赚钱都交不到朋友。

AI的变现——AI大规模的商业应用，其实我们都太乐观了。你的观念或许会默认在美国，自动化在制造业与物流业已经大规模使用，因为你看了太多Tesla的装配车间和Amazon的货物仓库；你或许YY这已经是美国工业界的标配。

但现实像一盆隆冬里浇头的冰水——根据斯坦福大学一项对美国85万家工厂的调查，只有区区1.3%的工厂采用了一定程度的自动化技术。那为什么99%的工厂不用呢，不是因为他们食古不化，而是因为许多公司为自动化豪掷千金的项目最后都挂掉了。机器人甚至不能精准完成人类看起来最简单的活——分拣和打包。人工智能许多时候表现得像是人工智障。