面对这么多的钱和这么高的融资成本，中小企业只能望洋兴叹。全国性场外市场加速推进，正是当下破解实体经济困局的途径之一。

来自主办券商的消息称，全国中小企业股份转让系统(下称“新三板”)最近正在扩招挂牌审核人员，为扩大试点后企业集中挂牌做好准备。另外，代办券商已经接到通知，今年9月之后将可以报送北京、天津、武汉和上海四地园区之外的企业。

新三板公司方面则一直保持低调。除了其高层领导不断赴各地路演推介之外，新三板并未就扩大试点的细节透露任何信息，甚至连最近的几次挂牌也没有宣传。

“申请在新三板挂牌将不受注册地的限制，不在科技园内的企业也可以借此进入资本市场。”北京某券商场外市场业务部人士对《第一财经日报》记者说。这意味着新三板将走出试点园区的局限性，成为真正的全国性市场。

实体经济倒逼新三板提速

上个月的国务院办公会议确定了加快发展多层次资本市场等多项政策，包括将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。券商人士告诉记者，“扩大至全国”意味着新三板将突破过去局限在高新技术园区的地理限制，只要是经过股份制改造、符合新三板挂牌条件的企业均可以申请挂牌。

上周五，证监会新闻发言人表示，目前全国性场外市场规则体系已经建立，全国股份转让系统公司内部制度齐备、人员到位、技术系统安全可行，各地企业准备也较为充分，进一步扩大试点范围的条件已经具备。证监会正按国务院常务会议要求，研究制定中小企业股份转让系统试点扩大到全国的具体方案，成熟之后将及时公布。

新三板扩容曾有两套方案。第一套方案比较保守，其核心是在目前的四地园区基础上，再扩大试点城市的范围。这套方案在新三板试点的前几年里得到各方认可，但随着从2006年开始的新三板试点进入第七个年头，再一步步地增设试点城市科技园区，已经显得太过滞后于实体经济的需要。

今年随着宏观经济增速下滑，中国经济的结构性问题更加突出。一方面传统产业存在产能过剩，另一方面新兴行业又缺乏资金支持。推进利率市场化和发展多层次资本市场更加紧迫。

在这样的背景下，一步到位推广到全国的第二套方案更符合当前的实际需要。

扩容后将吸引大券商加入

新三板扩容对于代表券商以及全国性中小企业股份转让系统自身将产生多方面的影响。

目前从事新三板推荐业务的代办券商主要是中小券商。今年以来两批挂牌企业的主办券商中，中原证券、金元证券都很活跃。但这种格局将随着新三板区域上的扩容而改变。

“大券商没有大举进入这个领域，不是他们不重视，而是等待时机。一旦新三板的区域范围取消，国信证券、中信证券这些在投行业务线积累了大量中小企业客户的证券公司，将很容易切入新三板。”一家中型券商的场外业务部人士对记者说。

目前新三板四大园区的企业资源已经被券商充分挖掘，竞争十分激烈。证券公司往往要花大力气获得当地园区政府部门的支持。但这种格局对于人力、物力有限的中小型券商事实上也是有利的。区域限制放开后，中小型券商的覆盖网络远不及综合性证券公司，其市场份额势必逐步下降。

“留给我们的窗口期并不多。”上述中型券商人士说。他表示，公司现在集中力量打造自己的品牌以及差异化的服务能力。除了推荐挂牌之外，这家公司已经着手准备通过直投业务部门投资公司推荐的挂牌企业，同时带动社会资金参与挂牌企业的定向融资。这种做法一方面是增加公司新三板业务的盈利来源，另一方面也是为企业提供融资服务。

实际上，上述模式完整借鉴了海外市场“保荐承销+直投”的模式。这种模式在主板和创业板市场受到限制，但新三板目前为止并未设禁。

对于全国性中小企业股份转让系统而言，承接这么多的企业不无压力。

“新三板方面已经招聘了好几轮，审核和日常监管方面的人手是最缺的。”接近全国中小企业股份转让系统的人士说。除了最初来自证监会系统的工作人员之外，券商、会计师事务所以及从事证券业务的律师事务所也为新三板贡献了不少专业人才。

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