【研究报告内容摘要】

事件： 公司发布 2021年第一季度报告， 实现营业收入 28.14亿元， 同比增长 86.51%;归属于上市公司股东的净利润为 4.95亿元，同比增 长 219.70%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 4.85亿元，同比增长 225.49%;基本每股收益为 0.64元/股，业绩超预 期。 光伏胶膜量价齐增， Q1业绩超预期。

公司 2021Q1光伏胶膜销量 2.22亿平米，同比增加 29.65%，环比下降 17.46%，实现营业收入 25.6亿 元，光伏背板销量 0.15亿平米，同比增加 43.7%，环比下降 6.9%， 实现营业收入 1.46亿元。价格方面， 2021Q1光伏胶膜平均售价 11.55元/平米，售价同比增加 44.01%，环比增加 16%。光伏背板平均售价 9.77元/平米，售价同比降低 4.87%，环比基本持平。成本方面， 2021Q1EVA 树脂采购单价为 15.04元/kg，同比增加 27.35%，环比增加 25.5%。 光伏胶膜生产中 90%的成本来源于 EVA 树脂材料， 2021Q1在原材料 不断上涨的情况下，公司通过提升产品售价，将成本压力有效向下传 导， Q1业绩超预期。

光伏胶膜扩产加速，出货结构不断优化。 2020年底公司光伏胶膜产 能 10亿平左右，出货量 8.5亿平， 2021年公司将新增产能 3亿平， 未来公司将以每年 3-4亿平的速度扩产，到 2023年产能增加到 20亿 平。预计公司 2021年出货量将达到 11-12亿平，增长速率超 30%。 2020年公司 POE/白色 EVA/普通 EVA 胶膜出货量占比约为 30%/17%/ 53%，随着下游双玻组件渗透率的增加，预计 2021年 POE 和 EPE 的 出货比例将增加到 40%以上，高端产品出货量增加，出货结构不断优 化，公司光伏胶膜市场占有率有望进一步提高。 前瞻性布局电子材料领域，致力于实现感光干膜产品国产化。

公司基 于关键共性技术平台，战略性的开发了感光干膜等新材料产品。 感光 干膜领域具有市场前景广阔，盈利能力好和国产化替代趋势强的特 点。 2020年公司感光干膜出货 4200万平， 2021年随着新建项目的落 成，出货量有望达到 1-1.5平米，在保持光伏胶膜市占率大幅领先的 情况下，公司将致力于实现感光干膜产品的国产化，五年以后达到 50%以上市场占有率，为公司带来新的盈利增长点。 投资建议： 我们预计 2021年/2022年/2023年公司年归母净利润为 19/22.4/24亿元，对应当前 PE 为 32.4/27.5/25.7，维持买入评级。 风险提示： 2021年下游装机需求不达预期；上游原材料价格波动导 致生产成本增加。

阅读附件全文请下载：首创证券--福斯特公司简评报告：光伏胶膜龙头地位稳固，一季度业绩超预期 (责任编辑：admin)