【研究报告内容摘要】

【 本周核心观点】 当前我们持续推荐低估值建筑蓝筹及建筑产业升级双主线 投资机会。 1）低估值蓝筹方面，根据国资委信息披露， 21年中央企业考核 体系主要围绕“两利四率”经营目标，结合近期业绩发布会情况，我们认为 国资委考核变化将督促建筑央企在提升效率、改革激励、市值管理等方面更 加积极主动，有望促估值修复。当前建筑央企性价比突出，具备较强配置价 值，重点推荐低估值建筑央企中国建筑（ PE4.4X） 、中国中铁（ PE4.9X） 、 中国铁建（ PE4.5X） 、中国交建（ PE5.5X） 、中国中冶（ PE8.0X） 、中国 化学（ PE7.8X）；此外低估值品种我们还重点推荐金螳螂（ PE9.5X） 、四 川路桥（ PE7.1X） 、华设集团（ PE8.2X）。 2）建筑产业升级方面，无论是 十四五规划纲要、政府工作报告，还是今年以来政策持续推动的碳达峰和碳 中和、绿色建筑、智能建造发展目标，都在表明高质量发展、结构优化将成 为新时期投资的主要特征，庞大的建筑产业未来转型升级将催生丰富的产业 机会，转型升级方向是今年以来我们建筑板块推荐主线，重点看好建筑工业 化、信息化、碳中和细分主线。其中建筑工业化核心推荐装配式龙头鸿路钢 构、精工钢构、亚厦股份、华阳国际；建筑信息化建议重点关注品茗股份、 盈建科；碳中和重点推荐中材国际，重点关注中钢国际、森特股份。

今年国资委对央企考核有哪些新变化？ 根据国资委官网和国资委主任在新 闻发布会上的披露， 21年中央企业考核体系主要围绕“两利四率” 的经营 目标，即要推动中央企业净利润、利润总额增速要高于国民经济的增速， 营 业收入利润率、研发投入强度、全员劳动生产率都要有明显提高，还要保持 资产负债率的稳健可控，同时做好加强科技创新等八项工作。结合近期业绩 发布会情况，我们分析今年建筑央企考核有以下几点变化： 1）新加入“全 员劳动生产率”指标。该指标考察央企每位员工在单位时间创造的营业收入， 可以通过提升技术水平、优化组织结构、增加劳动积极性等方面来努力，有 望督促企业更注意规模和效率的平衡。 2）国企改革有望抓实，完善激励是 重点之一。国资委主任表示要“确保今年完成国企改革三年行动任务的 70% 以上”，给出了明确目标，同时提出重点方向之一是“在激发活力、提高效 率上进一步发力攻坚”，将全面推行经理层任期制和契约化管理，加强关键 核心人才中长期激励机制建设，用好股权期权分红及跟投等政策工具，积极 促进混合所有制企业转换经营机制。 3）对市值管理工作更加重视。虽然“市 值”还并未被列入明确考核指标，但国资委近日发文要求央企上市公司举办 业绩说明会，原则上董事长和总经理要亲自参加，这在历史上属于首次，体 现出国资委对央企的市值管理工作愈发重视，有望督促央企加强与资本市场 沟通，提升主动管理市场价值的意识。

建筑央企性价比突出，国资委考核新变化下估值有望迎修复。 近期建筑央企 陆续披露 2020年年报，整体看收入、订单实现快速增长，业绩表现良好， 预计 21年有望继续实现稳健增长。从长周期看，装配式建筑、项目大型化 与综合化等趋势深化有望加速央企龙头市占率提升，当前建筑板块估值 PE （ ttm）仅 9.3倍、 PB（ Lf）仅 0.94倍，分别较最低点仅高出 15%、 11%， 处于历史最底部区域。 21年国资委考核的变化将督促央企在提升效率、改 革激励、市值管理等方面更加积极主动，有望促估值修复。当前建筑央企性 价比突出，具备较强配置价值，重点推荐低估值建筑央企中国建筑（ PE4.4X）、 中国中铁（ PE4.9X） 、中国铁建（ PE4.5X） 、中国交建（ PE5.5X） 、中国 中冶（ PE8.0X） 、中国化学（ PE7.8X）；此外低估值品种我们还重点推荐 金螳螂（ PE9.5X） 、四川路桥（ PE7.1X） 、华设集团（ PE8.2X）。

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